具有信用等级迁移风险零息债券定价.pdfVIP

第 43卷第 8期 同济 大 学 学 报(自然 科 学 版) VOI_43No．8 2015年 8月 JOURNALOFTONGJIUNIVERSITY(NATURALSEIENCE) Aug．2015 文章编号：0253—374X(2015)08—1284—05 具有信用等级迁移风险的零息债券定价 粱 进 ，肖承志 (同济大学 数学系，上海 200092) 摘要：建立具有信用等级迁移和违约风险的零息票债券的定 而它们提供的转移概率是常数且依赖于考察周期的 价模型．在约化方法下 ，模型转换为偏微分方程组终值问题． 长短．因此希望从理论上建立动态的信用等级迁移 在进一步假设参数为常数下 ，得出每个等级债券价格的解析 模型来刻画信用风险． 解和大小关系．作 图展示了其数值解，并分析了参数对债券 国内外学者对信用等级迁移模型的研究做了很 价格的影响． 多工作．Jarrow等I1]首次用 Markov链模型描述信 关键词：信用等级迁移；零息票债券 ；约化方法；强度模型； 用等级迁移过程 ，随后Kreinin等 ]许多学者利用混 偏微分方程组 合 Markov链、半Markov链等随机过程估计信用等 中图分类号：F830 文献标志码 ：A 级迁移矩阵．Jarrow在迁移强度为常数和 回收率为 零的假设 下 给 出 了公 司债 券 价 格 的显 示 解． Valuation ofZero-Coupon Bondswith Credit Arvanitis等_l3]通过 CIR(cox-ingersoll—ross)过程来 RatingMigrationRisk 刻画等级迁移强度．近几年 国内外又有许多进展．纪 婧_4]研究了基于带跳跃信用评级迁移的信用风险定 LIANGJin，XIAOChengzhi 价模型．Hurd等_5]研究多公司的信用等级迁移并提 (DepartmentofMathematics，TongjiUniversity，Shanghai200092 China) 高了计算的灵活度．王乐乐等[6]研究了信用等级迁 移下的CDS(信用违约互换)的定价 问题．魏嵬[7]用 Abstract：A modelwasestablished topriceofazero-coupon 马氏链的方法分析了随机信用等级变化的CDS定 bondwhoseissuerhascreditratingmigrationrisk．Aproblem 价问题． ofpartialdifferentialequationswith terminalconditionswas 本文在约化方法的框架下建立了具有信用等级 obtainedby using htereduced form approach．The explicit 迁移和违约风险的模型给零息票债券定价．模型中， solution ofthe bo nd price in each creditrating and their 无风险利率满足CIR过程 ，信用等级迁移强度依赖 relations were obtained under some further consatnt- parameterassumptions．Numericalresul