中国政府风险投资的功能定位和运作思路论文.docVIP

　　中国政府风险投资的功能定位和运作思路论文 .freelent Fund）、新加坡的技术创业投资基金（Technopreneurship Investment Fund）等。 除利用政府资金支持风险投资公司之外，一些国家也尝试了通过建立政府自己的风险投资基金对小企业进行股权投资。其中，比利时于1980年建立的GIMV基金，开政府风险投资基金由独立的私营公司管理之概念的先河。GIMV的投资集中于比利时佛兰德地区，主要对技术型企业进行股权投资。从创立之初至今，政府对GIMV公司的整个投资已达45亿比利时法郎，其中约有20亿比利时法郎来自再投资的股息或已实现的资本利得。开始时政府拥有GIMV公司百分之百股权，后来随着比利时风险投资市场的成熟，GIMV的股东范围逐渐扩大，对私人资本也越来越具吸引力。目前GIMV的私人股份已达15％，而且很快会达到25％。 1994年，芬兰建立了一个完全国有的创业投资基金TESI（芬兰产业投资），初始资本3.2亿马克，1996年又增加了8000万马克。TESI以“基金的基金”方式运作，即它的投资对象须是私人股份占大股的风险投资基金。尽管政府计划在TESI中保持控股，但预期今后将有部分TESI资金来自于私营部门。 德国的高技术小企业风险投资（BTU）计划于1995年建立。德国政府通过国家银行（KFTSs）”，每个基金至少有1000万荷兰盾的资本。其中约250万荷兰盾由政府以准拨款形式的贷款提供，其余来自银行、第三方以及地区开发公司（政府为这些区域开发公司提供大约50％的资金）。政府为PMTSs提供5——7年期的贷款，但如果在贷款到期时，PMTSs已将其大部分资金投给新建的技术型企业，而且已将投资收入进行再投资，政府就会将贷款转化成为拨款。 （三）政府进行股权投资时考虑的因素 上述国家的经验表明，通过谨慎设计和有效管理的政府计划，利用政府资金不仅可以填补金融系统中的“投资空白”，使中小企业的技术创新获得充分的资金支持，直接促进高新技术企业、特别是中小企业的创新和发展，而且可以有效地推动引导风险投资按照政府的既定目标发展和壮大。因此，政府资金的参与在风险投资的发展过程中是不可缺少的，尤其是在一个国家的风险投资尚处于起步阶段时，这一点更显得尤为重要。 根据OECD的研究（《政府对技术型小企业的风险投资》，OECD，1997），政府在进行股权投资中应考虑的一些主要因素包括：（1）瞄准投资空白——初创期和科技型企业的股权融资是风险投资中最困难的，政府的股权投资应针对这两个领域进行；（2）基金规模——政府基金应具有足够的规模，因为基金太小会使管理费用造成的成本比例过高而妨碍基金的正常运行；（3）杠杆作用——政府股权投资计划的目的应该致力于刺激私营部门的新增投资和创造一个具有商业活力的风险投资市场；在市场具有一定流动性的前提下，政府基金可用于为私营基金提供匹配资金；基金数量的增加可能导致供大于求而使投资回报下降到难以接受的程度，为保证私人投资者不被挤出市场，政府应注意监视可投资项目的数量并采取措施增加项目供给；（4）基金管理——政府对其股权投资计划应进行监督，但投资决策应由一流的风险投资家做出，政府在投资决策中的参与应尽量减小并保证决策机制的透明；（5）存续期——政府的股权投资应作为一种启动措施。随着私营部门参与程度的扩大，政府应逐渐停止其股权投资计划。 三、政府风险投资功能定位的审视 根据我国目前风险投资尚处于起步阶段的实际情况和国际上政府支持风险投资的先进经验，利用一定的政府资金进行风险投资对推动我国整个风险投资事业发展的重要作用是显而易见的。这里的“政府风险投资”特指的是“政策性风险投资”，其运作机制应该是“以政策为导向、以市场为手段”。 政府风险投资的政策导向可以通过代表政府出资的投资主体加以体现，这些投资主体应该是政府计划的实施机构，深受政府的影响，能够准确地传导政府的意图，执行政策措施，通过其投资行为体现国家对某一领域的限制或鼓励政策。 风险投资的股权投资特性，决定了政府的风险投资与无偿资助、贷款贴息等资助方式的不同，它要求收益、风险的对称性。政府在提供给企业资金的同时，要获得相应的股权，这其中就包含了市场行为。因此，政府的风险投资必须按市场规律进行投资，通过专业化、市场化的运作，使政府资金在取得巨大社会效益的同时也有良好的投资回报。与此同时，政府风险投资又区别于商业性风险投资追求自身利益最大化的特点，其主要作用在于弥补科技型中小企业发展过程中的“投资空白”，并且为商业性风险投资的进入起到铺垫和引导作用。 综上所述，政府风险投资的功能应定位在以下几个方面：（1）政府管理职能的延伸。政府可以通过间接调控来实现其管理职能，保证投资取向充分体现政府资金的政策性。（2）商业性风险投资的分化