第七章有效市场假设1.pptVIP

* * 第七章 有效市场假设理论（EMH） 第一节 有效市场假设 有效市场假设是70年代初Fama提出。他认为：1.每个投资者都可以掌握同质同量的信息。2.能根据这些信息进行理性决策，依靠这些信息不能获得更高的超额投资收益。3.证券价格对信息的反应是迅速而准确的。 一、市场效率的涵义 1.外在效率 2.内在效率 3.内在效率影响外在效率 4.有效市场理论研究股票市场的外在效率 二、有效市场 ●金融资产的基础价格的难以确定性和复杂性 ●信息是决定价格的基础（信息披露的重要性） ●有效市场具有价格发现功能 ●三类信息 1.弱有效市场 股票的历史资料（如价格、成交量等）对现在和未来的股票价格没有任何影响。反之，就没有达到弱有效。价格有效地反映了历史信息。 股价波动随机游动，不具有规律性，否定技术分析的实用性。（长期依靠技术分析不能获得超额收益）。 2.半强有效市场 公开发表的资料（如企业盈利、专业机构评级、宏观经济状况等）对股价的变动没有任何影响。 股价有效地反映了公开的一切信息。 新的公开信息出现时，股价及时、快速、准确地调整。投资者不能通过分析这些信息而获得超额收益。否定了长期使用基本分析获得超额收益。 大量投资者利用新信息的意图旨在获得非常收益时，市场才可能达到半强有效。 3.强有效市场 股票的所有信息都反映在其价格上。尚未公开的信息也在投资者的预期之中，成为公开的秘密。 投资者有完全相同的预期。 4.三种有效市场的比较 ●弱有效市场可以靠未公开信息和内幕信息获取超额利润；半强有效市场可以靠内幕信息获利；强有效市场只能获得平均利润。 ●三种有效市场的有效性越来越强 ●信息到价格传递过程的有效性比较 三、有效市场的意义 ●投资者只能获得正常的收益，股价由信息完全决定。投资者应该采取“购买并持有”的投资策略，人们无法通过既定的分析模式或操作始终如一获得超额利润。 ●有效市场中，股票需求的价格弹性具有完全弹性 第二节 有效市场的启示和检验 一、有效市场的启示 1.市场没有记忆 不能靠历史信息分析预测股价的变化 2.相信市场价格 长期来看，不能通过分析获得套利机会。 3.市场没有幻觉 企业无法利用拆股、改变会计方式调整财务报表等手段欺骗投资者，影响股价 4.寻找规律者自己消灭了规律 效率市场是投资者的套利行为产生的。 5.股票的价格弹性大 二、有效市场的检验 证券市场的有效性及效率高低对投资者有重要的意义。人们做大量研究检验市场的效率问题。 1.弱有效市场的检验 弱有效市场强调的是价格的随机游动，不存在可以识别和利用的规律，主要侧重于证券价格事件序列的相关性研究上。其研究可以分别从自相关、操作试验等不同方面来进行。 2.半强有效市场的检验 检验侧重市场反应速度的研究。其研究多为事件研究，研究某些特定事件对股票收益的影响。 3.强有效市场的检验 检验主要是对内部人员和专业机构的盈利状况检验 *