外汇储备：幻觉、偏好和陷阱要领.pdf

2009年 7月 南京师大学报(社会科学版) Ju1．2OO9 第4期 Jouma1ofNanjingN0咖a1University(SocialScience) N0．4 外汇储备 ：幻觉、偏好与陷阱 陶士贵 摘 要：发展中国家由于长期受制于外汇短缺，因而特别注重外汇储备的累积，过分看重外汇 储备的作用，从而形成了“外汇储备幻觉”和 “外汇储备偏好”，进而落入 “外汇储备陷阱”。中国 在这一方面的问题尤其突出，这需要从国内和国外两种渠道寻求有效的途径来加以解决。 关键词：外汇储备；幻觉；偏好 ；陷阱；使用效益 中图分类号：F832．6 文献标识码：A 文章编号：100l一4608(2009)04—0045—08 收稿 日期 ：2009—03—04 作者简介：陶士贵，南京师范大学商学院副教授 210097 一 般而言，外汇储备在一国的国际储备中所 储备的作用，夸大外汇储备的功能。二是认为外 占比重最大，因而历来成为人们在探讨国际储备 汇储备是一国货币当局所持有的在国际间可以被 政策及运作时最为关注的问题。在 目前我国经济 普遍接受的那部分外汇流动资产，既然是官方的 学界，一直存在者认为外汇储备越多，代表国力越 资产，当然官方可以随便动用，可以不用过多考虑 强盛 ，本币在国际上的地位会得到提升，能够抵御 成本收益与投向，也不用像外债那样需要偿还，且 国际投机资本冲击这样的观点，甚至有的专家学 可以像财政资金那样具有多种用途。三是认为外 者还提出应将我国一部分外汇储备分给老百姓， 汇储备多，可以抵御国际热钱的冲击，即使国内金 以刺激 内需。这种观点无疑将导致外汇储备幻 融体系不够完善，监管制度不够严格。 觉、外汇储备偏好和外汇储备陷阱的形成 ，亟需在 对上述外汇储备幻觉所带来的错误认识，必 理论上进行分析和澄清，以利于外汇储备政策的 须予以纠正。 正确制定和实施。 第一，外汇储备高，并不一定代表国际清偿 力强。 一 、 “外汇储备幻觉” 国际清偿力是指一国的对外支付能力。美国 所谓 “外汇储备幻觉”，是指一部分人存在的 经济学家伯格斯坦(c．FredBergsten)认为，能代 过高估计外汇储备的正面作用、过分看重外汇储 表一国对外支付能力、支持其货币汇率的资产并 备的账面数额，从而忽视过度外汇储备的负面影 非仅仅局限于国际储备，还应包括借人储备，即备 响的一种心理错觉。其典型表现是，认为外汇储 用信贷、互惠信贷和支付协议、本国商业银行的对 备是国力强盛的直接体现，持有的外汇储备越多， 外短期可兑换货币资产等三项内容，这一看法与 代表一个国家或地区的外汇财富越多，在国际上 IMF的观点相一致。国际清偿能力与国际储备的 的经济和政治地位越强，在国际事务中的话语权 区别在于，它强调的是对外支付能力而不是所有 就越大；能提高币信 ，提升民众的民族 自豪感；能 权关系。在分析一国货币当局弥补国际收支逆 抵御国际投机资本的冲击，保证金融安全稳定。 差、干预货币汇率的能力时，这一观点无疑更为合 只有当过度外汇储备所带来的负面作用越来越大 理、更具可操作性。判断一国国际清偿能力大小 时，外汇储备幻觉才有可能破灭。 的依据，一是政府获得国际流动资