人民币定息及货币产品市场每月专讯详解.PDFVIP

人民币定息及货币产品市场 每月专讯 2016年7月 第19期 每月焦点  TR ／香港交易所RXY全球离岸人民币指数2016年7 月升0.09%至95.85，中国人民银行（人行）美元／人民币汇率中间价升0.30% 至6.6511。  香港交易所首席中国经济学家巴曙松博士认为， 在当前全球低利率市场环境下适时加快开放债券市场， 有助于拓宽杠杆转移的政 策回旋余地，也有利于市场上人民币均衡汇率的发现，并进一步推动人民币国际化进程。  采访交通银行首席经济学家连平：中国未来货币政策仍应保持总体稳健偏松格局， 继续加强结构性、定向调控， 引导资金流向实 体经济和急需资金领域。 首席中国经济学家制高点 债券市场开放与人民币汇率均衡发现和杠杆转移 香港交易所首席中国经济学家巴曙松博士 2016年年初以来，中国债券市场开放政策持续展开，研究表明，在当前全球低利率市场环境下适时加快开放债券市场，有助于拓 宽杠杆转移的政策回旋余地，也有利于市场上人民币均衡汇率的发现，并进一步推动人民币国际化进程。 促进投资者结构的多元化，有利于改进人民币均衡汇率的市场发现效率 “8.11”汇改之后，美元兑人民币即期汇率一直保持宽幅波动的状态（图1），反映出外汇市场参与者短期内对人民币波动的预期 短期内出清有限。根据人行于2016年5月6 日发布的2016年第一季中国货币政策执行报告，当前人民币兑美元汇率中间价的形成机 制是“收盘汇率+一篮子货币汇率变化”，“收盘汇率”主要反映外汇市场供求状况，“一篮子货币汇率变化”则是为保持人民币 对一篮子货币汇率基本稳定所要求的调整幅度。这意味着人民币对一篮子货币的有效汇率主要作用是作为政策目标存在，提升汇率 政策灵活性和货币政策有效性，而针对人民币兑美元汇率的讨论可以归结为外汇市场供求和美元走势，其中核心是国际收支反映的 供求趋势。在此背景下，尽管中国外汇交易中心人民币指数显示人民币内在币值并未存在大幅贬值基础，从外汇市场交易状态却显 示人民币贬值预期的存在。 在这一时期内，外汇储备波动加剧，持续的外汇干预使得中国外汇储备充足率（外汇储备规模/M2比率）由2015年年初的18.80% 下降至2016年5月末的14.26% （图2 ），当然这一水平仍处于10%至20%的合理区间，但已表现出人行在外汇市场干预的同时，需 要寻找新的对冲力量，在当前的市场环境下，扩大开放债券市场可发挥这样的作用。 在人民币汇率宽幅波动影响下，人民币国际化进程在离岸市场阶段性的放缓，此时开放债券市场，引入境外机构到银行间债券市场 进行投资，有利于推动人民币由国际结算货币逐步发展成为国际投资货币，符合人民币国际化战略的整体要求。特别是在人民币汇 率预期渐稳之后、新的特别提款权货币篮子生效之前开放债券市场，为外汇市场带来人民币资产供给量的增加，符合人民币真正进 入SDR货币篮子后境外投资者配置人民币资产的需求。 图 1: 美元兑人民币中间价与外汇交易中心人民币汇率指数 图 2: 外汇储备水平与外汇储备充足率 (下接第9页 ) 资料来源：香港交易所、万得 如有垂询，请电邮至：FICD@.hk 11 中国宏观经济讯息 本月图表 图 3: 本月图表: TR/香港交易所RXY全球离岸人民币指数对照美元货币指  TR/香港交易所RXY全球离岸人民币指数与美元货 币指数之间的关联度颇高，历史平均水平为0.75 。 人行于2015年8月11 日公布改革美元兑离岸人民币 汇率中间价形成机制后，关联度大降至负数，其后 才反弹回0.4，但仍低于历史平均水平。