基建VS水泥政策推升结构性亮点解析.PDFVIP

行业研究 Page 1 行业深度报告 建筑建材行业 建筑建材行业 2009 年度投资策略 谨慎推荐 （维持评级） 2008 年 12 月 9 日 本报告的独到之处 年度投资策略 基建板块的收入增长预期明确但其业绩对 收入增速的敏感性弱。 09 年上半年水泥行业的景气度将持续走 基建 VS 水泥：政策推升结构性亮点 低，房建需求对水泥行业的影响力要强于 基建需求。 从业务结构和区域性两个视角来挖掘阶段 性的投资机会； 策略建议 09 年，在政策推动下的行业结构性增长与宏观经济处于下行周期等诸多因素作用 一年收益率比较 下，基建板块凭其收入增长的确定性而有望延续阶段性超越行业指数的表现，建材板 40% 建筑 建材 上证综合指数 块则更多受到需求衰退的压制。 20% 建筑板块的行情演绎要看铁路和公路两个领域的投资增速能否符合市场预期。由 0% N ov-07 D ec-07 Jan-08 Feb-08 Mar-08 Apr-08 May-08 Jun-08 Jul-08 Aug-08 Sep-08 Oc t-08 于基建股普遍对收入增速的敏感性弱于对毛利率波动的敏感性，因此预期09 年基建股 -20% 依然处在估值相对偏高的态势下运行，限制了其股价上涨空间。 -40% 水泥行业正处于短周期的景气度下行阶段，但长期增长前景依旧乐观。水泥股基 -60% 于过往 12 个月的动态 PE、PB 估值已经处于历史低位，但预期未来 6 个月的毛利率 -80% 仍将表现为同比下降，使得当前估值并不具有特别的吸引力。预期行业层面在 09 年前 资料来源：Wind, 国信证券经济研究所 半段难觅亮点，因此建议波段操作来及时兑现盈利，更好的买点应该在 09 年后半段。 建筑行业 中国未来几年的基建扩张计划主要围绕交通基础设施建设领域展开，其将对近 建筑建材行业高级分析师：杨昕 20%的国内建设市场起到明显的拉动作用。铁路建设和公路建设行业的增长预期最 明确，09 年该领域的基建投资增速有望达到 30-40% ，投资规模创历史新高。 电 话：021 Email：yangxin@ 铁路施工企业因其所处市场具有的相对垄断性而受益明显，公路建设市场相对 分散、竞争激烈，公路施工企业难以估算其受益程度。随着市场开放度提高，各建 筑子行业的利润率也日趋平均化。低价中标、层层分包、垫资、回款难、项目管理 等众多因素使得基建项目的利润率始终差强人意。 相关报告：