供给导致形势恶化.PDFVIP

长期视点2016-5-30 供给导致形势恶化 研究员：  事件描述 李其保 事件一：根据中钢协最新数据显示，5 月中旬会员钢铁企业粗钢日均产  从业证号：F0271562 量 174.58 万吨，旬环比增长2.23%。钢协预估5 月上中旬全国粗钢日  投资咨询资格编号：Z0010446 均产量 234.28 万吨。截至 5 月中旬末，会员钢铁企业钢材库存量 ：(027 1398.15 万吨，较上一旬末增长0.33%。 ：liqb@ 事件二：今日开盘黑色系大幅跳水。螺纹钢1610 合约跌破1900 元/吨； 铁矿石创阶段性低点；煤焦低开高走，相对较强。  事件点评 国内粗钢产量接近历史最高水平，供给端压力很大。4 月下旬之前钢铁 价格暴涨导致钢厂盈利快速回升，并对板块供给侧改革产生了比较大的 影响。在需求见顶后，钢厂产量又存在滞后性，阶段性供需错位矛盾加 相关研究 [Table_Doc] 剧。 《压力未减前途多舛》 2016.05.27 5 月下旬，钢厂库存和社会库存都有所回升，市场预期趋于谨慎。 《政策利好重在执行》 钢铁产量问题突出部分由行业特征决定。一方面，钢铁行业集中度低， 2016.05.20 2014 年全国前八大钢铁企业总产量占比不足30%，央企仅有三家（宝钢、 《退潮之后铅华洗净》 武钢和鞍钢），民营钢厂占据半壁江山，行业趋于完全竞争格局，联合 2016.05.13 限产难度大；其二，钢铁行业在地方财政、就业等具有重要意义，属于 《情绪摆动做好防守》 重资产行业，叠加资产负债率高，产能退出难度大。根据我们统计，2014 2016.05.07 年炼钢行业主营业务收入占GDP 收入11.7%，采矿及冶炼环节就业人数 《铁矿石：难度加大，居安思危》 近300 万。2015 年行业资产负债率近80%。 2016.04.30 去年以来，钢铁产能调整进程不充分，行政化手段短期之内难以化解过 《炉料分化煤焦维持强势》 剩矛盾，且目前价格形势尚未伤及钢厂现金成本，减产预期短期难以兑 2016.04.08 现，现货价格大概率仍维持下行趋势，期货仍可能维持大幅贴水格局。 《利润传递，四月焦炭基调乐观》 2016.04.01 相反，煤炭板块供给侧改革阻力较小，效果较明显，反映在盘面上就是 价格整体颇强，尤其收益最大的动力煤板块。 请阅读最后一页重要声明 1 钢铁行业在稳增长和稳就业中地位突出。 图1：钢厂主营业务收入占比 （%） 图2 ：钢铁行业集中度低 （%） 资料来源：Wind 长江期货研究部 资料来源：Wind 长江期货研究部 产量仍在扩张，行业去产能政策形同虚设，形势好转依赖于政策面强措施，但步履维艰。