做多,直到油价达到临界点.PDFVIP

2011 年 04 月 10 日 证券研究报告 2011 年 A 股投资策略周报(10) 股票投资策略报告 做多，直到油价达到临界点 基本结论  市场回顾。上周央行和欧元区加息成为市场主题词，A 股在周期股的引领下 无视加息压力继续拉升，出现了普涨的局面。涨幅居前的清一色为强周期行 业，白酒受管理层限价政策的影响大跌，医药有所反弹。创业板、中小板在 持续重挫后出现了企稳的迹象，上周略有反弹。  看多，只到油价达到对 A 股影响的损益平衡点。  我们的观点。国内货币政策紧缩进入后期，而保障性住房等投资将逐渐 落实，财政政策事实上将逐渐进入积极的范畴，并必然导致配套的货 币、融资等金融政策偏积极，这是支撑A 股的最大宏观背景。在周期 股估值依旧处于合理、偏低的背景下，我们继续看好周期股提升带来的 指数上涨。目前，制约 A 股的主要是市场资金面因素，根据观察，前 期市场风格转换的主要推动力来源于场内资金的调仓，由于市场形势看 好，场外资金流入动态将是我们未来一段时间关注的重点，这是决定市 场风格以及持续性的重要因素。在当前成长股估值渐趋合理、周期股估 值依旧有吸引力的条件下，未来市场周期涨、成长跌的局面可能改善， 消费成长获得正收益的条件逐渐具备，但是超额收益依然来源于周期 股。  本周话题：国内外加息，油价和 A 股。  国内加息已经不再是市场的关注重点。上周中国央行加息以后市场的反 应显示出，在当前阶段，市场关注的重心不在于流动性而在于中国经济 长期平稳较快增长所需要的价格条件。  欧元区加息未改变全球风险资产宏观背景。本次欧盟利率提高 0.25%是 欧盟 3 年以来的第一次加息。我们认为，本质上全球风险资产有利的局 面来源于美元泛滥、日元套息交易和全球经济处于上行阶段这两大根本 要素。由于日本受到地震冲击紧缩遥遥无期，美国近期加息现实很小， 预期可控，因此流动性环境依旧良好，而欧洲的加息取决于通胀和经济 增长的权衡，显然欧洲央行尚没有彪悍到加息击垮欧洲经济的程度，因 此，全球风险资产依旧处于良好的流动性和经济增长组合之中，风险资 产表现依旧值得期待。经济的上行、通胀的攀升和风险资产的上涨仍将