股权分置改革剖解概述.pptxVIP

REFORM OF THE SHAREHOLEDER STRUCTURE Report : 周静、郭慧、周何欢、曹丹枫、谢钰、吴梽盛 股权分置改革 01 Part one 改革方案与背景 Part two 难点分析 Part three 实施及市场效果 Part four 股灾影响 Contents 02 03 04 05 Part five 展望未来 PART 1 改革方案与背景 Part 1 股权分置 股权分置，是指上市公司的一部分股份上市流通，另一部分股份暂时不上市流通。前者主要称为流通股，主要成分为社会公众股；后者为非流通股，大多为国有股和法人股。由于历史原因，我国股市上有三分之二的股权不能流通。 非流通股与流通股这二类股份，除了持股的成本的巨大差异和流通权不同之外，赋予每份股份其它的权利均相同。由于持股的成本有巨大差异，造成了二类股东之间的严重不公。 Part 1 股权分置改革 股权分置改革是指通过非流通股股东和流通股股东之间的利益平衡协商机制，消除A股市场股份转让制度性差异的过程。一般是上市企业非流通股东支付一定的对价给流通股东，以取得股票的流通权。 01 03 02 市场供需失衡 控制权僵化 股东利益冲突 Part 1 完善上市公司治理结构，深化国有企业改革，实现国有股权市场化动态估值，增强国有资产保值增值能力；促进股权合理流动，发挥市场的资源配置功能；上市公司充分利用境内外资本市场发展壮大，上市公司将获得更加公平的资产估值，为上市公司进军国际市场拓展更大的盈利空间开辟道路。 “同股不同权”、“同股不同利” Part 1 股权分置改革方案 非流通股股东向流通股股东支付对价 对价方案的五种基本类型： 送股方案（不宜采用） 缩股方案（复杂性和不确定性） 权证方案 派现方案 扩股方案 PART 2 难点分析 改革方案中的定价问题 难以形成有效的市场监督 Part 2 改革的不确定性 核 心 问 题 利 益 流 向 核心问题 非流通股股东和流通股股东之间的利益分配 怎样确定非流通股股东支付给流通股股东的获得股份流通权的“对价”即流通权价值 利益流向 非流通股股东 流通股股东 “对价”问题（改革方案中的定价问题） 流向 产生 Part 2 Part 2 支付“对价”理由： a. 假设股权分置不改变公司总市值 全流通后股票价格必然低于改革前的流通股股价，高于改革前非流通股股价 如果流通股股东和非流通股股东持股数量保持不变 原流通股流通市值必然下降，原非流通股市值上升，造成财富转移 b. 上市公司在发行股票时，非流通股不流通构成招股说明书的一个条款，流通股股东基于这一条款愿意以较高价格购买流通股股票，并预期非流通股股东所持股份不流通，推进股权分置改革将打破这一预期，影响流通股股东利益 为保护流通股股东利益，非流通股股东支付“对价”取得流通权 Part 2 Part 2 2、改革的不确定性 证监会改革方案实际将利益格局重新调整的难题留给市场去解决，没有确立改革的统一原则，而是将具体改革措施交给各个公司自己确定，造成较大的不确定性。 具体的定价方案由非流通股股东制定，由流通股股东以2/3的表决通过。但在实际操作中，由于双方力量悬殊过大，非流通股股东掌握了博弈斗争的主动权，留给流通股股东的谈判空间有限，而且由于流通股股东过于分散，2/3的表决权也只是流于形式。 3、难以形成有效的市场监督 面对复杂的市场企业情况，证监会想要设定一套整齐划一的具体方案是不可能的，不符合市场规律。目前证监会并没有提出一套确定的，具有操作性的的规则制度，而缺乏一套透明的规则制度，则难以形成有效的市场监督。 PART 3 实施及市场效果 正式启动 《关于上市公司股权分置改革试点有关问题的通知》 相关政策： 《上市公司回购社会公众股份管理办法》、《关于上市公司控股股东增持流通股有关问题通知》 、《关于股权分置改革试点工作的意见》、《关于国有控股上市公司股权分置改革的指导意见》、《上市公司股权分置改革试点业务操作指引》 第一批试点 清华同方、三一重工、紫江企业、金牛能源4家公司开始股改第一批试点 股改试点 共有46家上市公司进行了股改试点，试点分两批进行。 第二批试点 第二批42家上市公司股改试点启动，试点公司已经涵盖了大型中央企业、地方国有企业、民营企业和中小企业等不同类型和层面的企业 。 2005.4.29 2005.8.22 2005.5.9 2005.6.20 Part 3 试点阶段 全面启动标识《关于上市公司股权分置改革的指导意见》 上海汽车、民生银行等40家上市公司开始股改 股权分置改革领导小组 中小企业板最后一家股改公司黔源电力股改方案在股东大会上表决通过。至此，中小企业板50家上市