财务管理第1章绪论TSL.pptVIP

Chapter1 绪论 六、财务管理的十项基本原则 二、财务管理目标评价 1. 利润最大化 提出的理由： 人类进行生产经营活动的目的是为了创造更多的剩余产品，在商品经济条件下，剩余产品的多少可以用利润这个价值指标来衡量； 在自由竞争的资本市场中，资本的使用权最终属于获利最多的企业； 每个企业都最大限度地获得利润，整个社会的财富才可能实现最大化，从而带来社会的进步和发展。 存在的问题： 利润是指企业一定时期实现的利润总额，没有考虑货币的时间价值； 没有反映创造的利润与投入的资本之间的关系，因而不利于不同资本规模的企业之间或不同期间的之间比较； 没有考虑风险因素，高额利润往往要承担过大的风险； 片面追求利润最大化，可能导致企业短期行为，如忽视科技开发、产品开发、人才开发、生产安全、技术装备水平、生活福利设施、履行社会责任等。 2. 股东财富最大化=股票价格最大化 积极意义： 股票的内在价值是按照风险调整折现率折现后的现值，因此，股东财富这一指标能够考虑取得收益的时间因素和风险因素； 由于股票价值是一个预期值，股东财富最大化在一定程度上能够克服企业在追求利润上的短期行为，保证了企业的长期发展； 股东财富最大化能够充分体现企业所有者对资本保值与增值的要求。 缺点： 股东财富最大化只适用于上市公司，对非上市公司则很难适用； 由于股票价格的变动不是公司业绩的惟一反映，而是受诸多因素影响的综合结果，因而股票价格的高低实际上不能完全反映股东财富或价值的大小； 股东财富最大化目标在实际工作中可能导致公司所有者与其他利益主体之间的矛盾与冲突。 P11图2-1：影响公司股票市场价格的因素 3. 企业价值最大化 公司价值就是全部资产的市场价值，即公司资产未来预期现金流量的现值。 CFt——未来净现金流量；r——折现率 公司价值 = 债券市场价值 + 股票市场价值 （t =1,2, …，n） 优点 考虑了货币时间价值和投资风险价值； 反映公司资产保值增殖的要求； 克服了管理上的片面性和短期行为； 有利于社会资源合理配置。 缺点： 非上市公司的价值须通过资产评估方式确定，有可能不准确； 公司价值，特别是公司股票价格并非公司所能控制，其价格波动与公司财务状况变动并非完全一致。 三、与公司理财目标有关的几个问题 1.管理者与股东（代理关系） 现代公司中所有权与控制权相分离导致所有者与管理者的矛盾。管理者（代理人）与股东（委托人）之间是一种代理关系，其本质是双方之间经济利益关系。股东的目标是公司财富最大化，管理者的目标是高报酬、优越的办公条件等（在职消费）。实证研究表明代理人比委托人占有更多的信息，即双方信息不对称，由此产生了代理问题。解决的方式有： （1）激励方式： 股票期权 绩效股 奖金和额外津贴 （2）监督方式： 与管理者签定合同 审计财务报表 限制管理者的决策权 有计划地检查管理者的额外津贴 有人认为，对管理者的最大监督并非来自所有者，而是来自经理人才市场 2. 股东与债权人 两者的区别： （1）债权人——投资回报是固定的； （2）股东——其收益随企业的经营效益而变化。 两者的利益冲突： （1）投资成功，股东拿大头，债主拿小头； （2）企业破产，若债务资本 权益资本， 则：债权人损失 股东的损失 债权人的措施： （1）提高借款利率； （2）增加限制性条款 3. 社会责任（约束条件） 股东财富最大化与公司所承担的社会责任并不矛盾，因为股东财富是依赖于其所承担的社会责任。由于社会责任的标准很难定义。因此，大多数社会责任都必须通过立法以强制的方式让每个公司平均负担（例如《消费者权益保护法》，即公司必须在各种法律约束下追求公司价值最大化。 保护消费者权益 向雇员支付薪金 保护生态环境 支持社会文化教育和福利事业 P11-12 §1-3 企业外部环境 一、税务环境 1.个人所得税 综合所得税 分类所得税 混合所得税 工资、薪金——累进税率 （5%~45%） 股利、利息——比例税率 （20%） 资本利得——交易印花税 （5~6‰ ，3.5‰，1‰) 政府债券、国家银行金融债券 其利息收入免征个人所得税 企业价值取决于该企业税后现金流。