金融衍生工具第6章要点.ppt

金融衍生工具第六章 第六章 股指期货 第一节 股指期货简史 股票价格指数期货(以下简称“股指期货”)是一种以股票价格指数为标的物的期货合约，即买卖双方根据事先约定好的价格，同意在未来某一特定时间进行股票指数交易的一种协定。它是一种防范系统性风险的有效的金融衍生工具。 1. 1?美国开展股票指数期货的简要历史 1977年美国堪萨斯农产品交易所向当局提出申请开办股票指数期货业务。1982年2月16日堪萨斯市贸易局推出了这种信用独特的商品——股票指数期货，很快，这种指数期货便风靡美国，全国各大股票交易所内均有指数期货上市，如芝加哥商业交易所的标准?普尔指数期货等。时至今日，股票指数期货已经成为风靡全球的金融期货，英国的伦敦、澳大利亚的悉尼、香港、新加坡等地均相继推出了各自的指数期货。 1.2 中国开展股指期货的讨论 为了促进中国证券市场的进一步发展与创新，有必要推出股指期货衍生工具和发展股指期货市场。 ?它可以满足投资者规避市场风险的需要 。 它可以“制造”行情，活跃市场，扩大交易量。 它可以提高我国股市的国际地位。 第二节 股指期货合约规定 要设计一个成功的股指期货合约首先必须遵循一些普遍原则，也就是该期货合约必须至少满足以下四个条件： 期货合约必须保证套期保值效果，使市场参与者能够通过期货市场回避风险。 期货合约必须保证市场的流动性，必须能够吸引一般投机者并得到广大市场人士的认同，否则套期保值者无法转移其风险。 期货合约的设计必须使得市场发挥价格发现功能，通过广泛的市场人士的参与，各种影响价格的信息以最快的速度反映到交易价格上，形成合理的预期价格。 期货合约的设计必须防止价格操纵行为的发生，使期货市场能够安全运作。 第二节 股指期货合约规定 合约的核心内容主要包括以下几个方面： ?标的指数：股指期货的合约标的就是股票指数。 合约单位 ：合约单位又称合约规模，是以股价指数的点数与某一规定货币金额的乘积来表示的，这一规定的货币金额叫做乘数。 最小变动价位 ：最小变动价位是指交易中所允许的最小价格变动值，在交易上是指买入价和卖出价之间所允许的最小差额。 最大价格波幅限制：每日价格最大波幅限制又称每日限价或涨跌停板限制，是通过在交易合约的上日结算价的基础上增加或减少一定金额或幅度计算出来的，它是交易所设定的每日价格波动的最大幅度。当日价格波动超过这一限额时，交易会立即停止，从而达到稳定市场、保护投资者利益的作用。 第二节 股指期货合约规定 保证金：保证金是指股指期货交易的参与者在进行交易时必须存入一定数量的履约保证款项。其主要作用是在期货价格发生波动时能保证期货合约的到期履约。 交割月份：交割月份是指股指期货合约的交割时间。 最后交易日：最后交易日是指某一合约在到期月份中进行交易的最后一天。 交易时间 ：由于股指期货交易涉及到现货、期货两个市场的联动作用，交易时间应该尽可能同步进行。现在，大多数交易所采用的期指交易时间比股票市场早开市迟收市的做法。 交割方式：股指期货合约最终以现金方式交割，这是股指期货交易的显著特色。 最后结算价：海外股指期货市场主要采用两种计算方法确定股指期货合约的最后结算价。一种是以合约最后交易日的开盘价或收盘价作为最后结算价。另一种是以最后交易日一段时间内价格的平均数作为股指期货合约的结算价 。 第三节 指数套利与程式交易 期货市场的重要功能之一是价格发现，而价格发现是通过套利机制实现的，我们首先介绍利用股指期货进行套利的策略，即指数套利。 3．1 指数套利 指数套利是利用指数期货合约与基础指数的价格失衡进行交易从而获利的交易策略。假如我们假设股指期货合约的理论价格为P, 即无论是投资于股指期货市场，还是投资于股票现货市场，都没有获得额外收益的价格。如果现在市场上期货价格偏高，卖空期货合约而买入指数中的股票。如果期货价格偏低，投资者可以通过买入期货合约而卖出指数中的股票进行套利，获取无风险收益。 3．1 指数套利 从指数套利的定义中，我们可以知道，正确对股指期货进行定价是进行指数套利的前提。同其它金融工具的定价一样，股票指数期货合约的定价在不同的条件下也会出现较大的差异。但是由于市场套利活动的存在，期货的真实价格应该与理论价格保持一致，至少在趋势上是这样的。 3．1 指数套利 回顾我们之前学过的期货定价的公式，此时的股指期货合约可以被看作是有确定收益率q的期货合约。因此我们可以直接套用公式 在该期货价格下，投资者的无风险套利不会成功，因此，这个价格是合理的股指期货合约价格。 3.2 程式交易 广义而言，程式交易是指将交易条件写进电脑程式，然后由电脑监测市场状况，一旦出现预定的交易条件，即由电脑自动下单买卖。 简单的说，程式交易就是同时买进或卖出一篮子股票，