中石化的估值分析(10页).pdfVIP

4..对中石化的估值分析对中石化的估值分析 ..对中石化的估值分析对中石化的估值分析 比较法估值比较法估值 比较法估值比较法估值 我们用国际通用的比较估值法 即参照目前可比公司的股价与其盈利的倍数关 系 再根据我们对中石化的盈利预测推算出其股票的价值 这种方法的特点是 简便易懂 因此应用广泛 常用的指标包括市值与税后净利的比值 市盈率 和 ( ) 企业价值与息税折旧前利润的比值 倍数 等 (EV/EBITDA ) 目前在 A 股市场上没有和中石化在业务上直接可比的完全一体化石油公司 但 有许多从事产业链上某一两种业务的上市公司 我们在这些相关的上市公司中 选取总股本在 3 亿股以上的 11 家作为可比公司 基于我们对这 11 家公司 2001 年每股收益的预期 可以算出它们的目前市盈率的范围为 倍到 倍 表 25 51 ( 24) 平均为 38 倍 如果简单地取这个平均值来作为中石化上市后能达到的市 盈率 中石化的股价按 年每股收益 元的预测应该在 元 2001 0.215 8.20 这个估值结果没有考虑到一体化公司的估值倍数可能和经营单纯业务的公司有 所不同 我们发现一体化公司 2001 年的市盈率倍数在香港和美国的股市上要 低于化工品生产企业 表 和表 石化行业 年的市盈率能享受到溢价 ( 25 26) 2001 主要是因为市场预期该行业的盈利周期会在 2002 走出低谷并比 2001 年有较大 的增长 市场认为油价在 2002 年将会回落 而美国经济可能在能源价格回落 和政府的财政和货币政策刺激下复苏并带动化工品的需求增长 与化工企业相 比 一体化公司较低的市盈率反映了其相对稳定 的行业利润 45 本报告完全基于公开信息 中国国际金融有限公司不对其准确性或完整性发表任何意见 不作任何保证 本报告未经独立核证 不构成推介任何人购买证券之依据 4 6