当前中国并购重组中的若干重大问题(30页).pptVIP

干春晖 博士 教授 博导 上海财经大学 并购的动因 协同作用（1+1＞2） 降低生产能力 管理层利益驱动 谋求增长 获得专项资产 提高市场占有率 多角化经营 收购低价资产 避税 当前中国并购重组中的若干重大问题 人员处置问题 战略问题 无形资产经营问题 产权界定问题 政府参与问题 成本和收益问题 人员处置问题 国有企业有着一种特殊的关系，这就是对工人的永久雇佣义务 普通工人：补偿；社会保障 经营者的激励和约束 问题：59岁现象，低收入低约束 激励：股票期权 约束：市场约束 企业并购重组的战略Marcy-Silberston曲线 企业的战略进化过程 核心产品 ↓ 相关产品 ↓ 不相关产品 第一次兼并浪潮 时间与背景:19世纪与20世纪自由竞争阶段向垄断阶段过渡 特点: 横向兼并 证券市场兼并 形成公司: 美孚石油公司、美国烟草公司、美国钢铁公司、杜邦公司 第二次兼并浪潮 时间:20世纪20年代的两次世界大战间的经济稳定发展时期 背景: 汽车工业、化学工业、电气工业、化纤工业等一系列新行业的产生； “福特制”的诞生； 工业资本与银行资本开始相互兼并、渗透 e.g..洛克菲勒控制了美国花旗银行，摩根银行则控制了美国钢铁公司 特点 :纵向兼并 第三次兼并浪潮 时间与背景: 20世纪50年代和60年代的战后资本主义“繁荣”时期 特点: 混合兼并、大规模 美孚石油公司以10亿美元买下了麦考尔公司 通用电气公司竟以21.7亿美元的价格兼并了犹塔国际公司 第四次兼并浪潮 时间与背景：始于70年代中期,到80年代进入高潮 特点：投资银行的推动，LBO 第五次并购浪潮的成因 放松规制 技术变革 当前西方企业并购的特点 战略并购 强强联合 非康采恩化 1998年全球十大并购案 2000年全球十大并购事件 沃达丰收购曼内斯曼 美国在线与时代华纳组成超级巨人 辉瑞争购沃纳—兰伯特公司 葛兰素威康联姻史克必成 美国大通银行收购J.P摩根 瑞穗控股公司---世界最大的金融集团 联合利华收购贝斯特食品公司 百事可乐134亿兼并魁克 通用电气收购霍尼韦尔 谢夫隆购买德士古 2001年全球十大并购事件 惠普与康柏合并 分拆微软告败 英国保诚保险集团合并合众美国通用保险 德国电信公司收购美国声流无线通信公司 欧洲三大钢铁公司大合并 安联保险公司收购德累斯顿银行 花旗银行收购墨西哥国民银行 美国航空公司收购美国环球航空公司 雀巢公司收购罗尔斯顿普瑞纳公司 第一联合银行收购瓦霍维亚信托银行 多角化的条件 这个企业所在的行业是否已经没有增长潜力了 这个企业是否在所在的行业占据了相当稳固和有利的地位 这个企业是否积累了足够的人才和资金 新进入的行业是否能带动原来的主业或受原来主业的带动 CASE：多角化（巨人） ， 不多角化（长虹） 无形资产 没有物质实体,但能为企业或所有者长期带来收益的资产 专利权，专有技术，商标权，商誉，土地使用权，版权 合资合作： 利用外资还是被外资所利用？ 广州：洁花→海飞丝 潘婷（PG） 上海：美加净→露美庄臣（强生） 北京：北京日化二厂→ PG 熊猫 租赁给合资企业50年 (1994) 租赁前 销量 6万吨/年 租赁后 大幅度提高价格 销量几千吨/年 西方跨国企业的地方市场进入战略 产权界定问题 谁是有资格的谈判者？ 红帽子企业 科斯定理 政府参与问题 亚当.斯密： “守夜人”，维持市场秩序 反垄断，e.g. 微软垄断案 现代理论： 市场失败 外部效应 信息不对称 公共产品（灯塔问题） 自然垄断 成本和收益问题 收益 1+12，成本节约，合并部门 成本 整合成本（人事，体制，文化……） 成功率低（33%—49%） 海尔文化激活休克鱼 理解并购：横向并购 协同效应 市场势力 理解并购：纵向并购 降低交易费用 稳定要素供给 技术经济性 产业生命周期 理解并购：纵向并购 降低交易费用 稳定要素供给 技术经济性 产业生命周期 理解并购：混合并购 风险降低 资产利用 教材与参考书 《并购经济学》干春晖著，清华大学出版社2004年版 《并购实务》干春晖主编，清华大学出版社2004年版 《并购案例》干春晖主编，清华大学出版社2004年版 《并购案例解读》干春晖主编，上海财经大学出版社2005年版 《并购中的企业文化整合》，中国人民大学出版社，2004年11月( Charles Gancel , Irene Rodgers, Marc Raynaud,《Successful Mergers, Acquisitions and Strategic Alliances: