新股申购理财产品可研性选读.doc

新股申购理财产品可研性分析 2006年5月，沪、深证券交易所分别发布了新股申购实施办法，新股发行再次开闸，自2006年6月开始，至今沪深两市已发行超过170只新股。新股一二级市场价差的吸引力和低风险的特点吸引越来越多的资金进入一级市场申购，其中通过商业银行理财计划募集资金成立单一信托进行新股申购成为比较成熟的模式。 由于理财资金金额较大的可能达到数十亿元，为了达到申购效益最大化，一般将其拆分成几个单一信托，具有相同的信托结构、操作模式和业务流程，组成链式信托进行申购，统一管理。 考虑到银行理财产品“安全运营、稳定收益”的投资策略，建议我行开始发行用于新股申购的理财产品，既可以通过信托方式进行新股申购获得稳定的收益，又可以在降低我行存款成本的同时，扩大资产管理规模。 第一部分：可行性调查分析 一、我国历史上申购新股资金收益率分析 我国股市的新股认购经历了单一资金申购、资金申购加战略配售、资金申购加市值配售和单一市值配售几个阶段。1996年起资金网上申购逐步成为新股发行的主要方式，1997年至2002年5月，资金申购成为新股发行唯一方式，此期间新股申购收益率对我们分析当前“打新”收益率有很强的借鉴意义。一般情况下，各年申购资金累计收益率由各年IPO 家数和各年内新股平均申购收益率决定，新股申购收益率由新股上市首日涨幅和新股中签率决定，新股中签率则由有效申购资金总量和可供申购的新股数量决定。表一为1995 年至2002 年5 月之间资金申购新股历史收益率的基本表现。 表一 1996-2002.5间新股申购收益率情况 　 IPO家数 发行规模均值（亿元） 申购资金均值（亿元） 中签率均值 收益率均值 名义年累积收益率 股市背景 1996 145 1.3 163.00 3.77% 1.95% 282.32% 牛市起步 1997 184 3.2 343.74 2.03% 2.88% 529.93% 震荡市 1998 99 3.3 808.64 0.60% 0.55% 54.20% 盘整 1999 91 4.6 809.36 0.77% 0.60% 55.00% “519”行情 2000 139 4.0 1135.83 0.55% 0.52% 82.06% 牛市延续 2001 67 7.2 2087.16 0.53% 0.39% 25.62% 6月见顶 2002 21 7.5 2917.25 0.25% 0.21% 4.46% 5月停止申购 从上表历史数据分析得知，在资金申购的条件下，新股申购收益率经历了1996-1997年“暴利”(500%以上)阶段、1998-2000年“高利”(50%以上)阶段，和2001年以后的“中利”（10%以上）阶段。从历史收益及相关分解指标来看，股市牛熊周期变化、IPO数目、新股中签率及新股上市涨幅等是影响新股申购收益率的主要因素。由于当时股市以“输血”扩容为首要任务，因此无论市场牛熊转换，行政推导低价发行以确保扩容成功，直接导致一二级市场之间保持高额稳定差价，新股上市涨幅基本稳定在120%至150%之间。随着参加申购新股资金量的增加，单支新股申购资金总量则由1996年160 余亿元持续上升至2002 年接近3000 亿元，新股中签率则呈现趋势性下降，单支新股中签率平均水平由1996 年接近4%的峰值持续回落至2002 年0.25%，相应单支新股发行规模由1996 年1 亿元左右上升至2002 年7.5 亿元，申购资金增速远快于新股发行规模增速，直接摊薄中签率水平。社会资金不断涌入，导致中签率直线下降。但尽管如此，至2002年5月申购资金年化收益率仍达到10.7%。 二、2007年投资新股收益率分析 1、新股申购的资金收益率 截至2007年12月5日，2007年共有109只新股发行上市。根据统计，109只新股的申购收益率平均为0.45%。假设全年新股申购资金周转35次，则2007年新股申购资金年化收益率约在15.75%左右，考虑到打新资金日益增多，未来收益水平可能会有所下降，我们保守预计2008年新股申购年化收益率应在10%～15%左右。 表二是2007年以来（截至2007年12月5日）上市新股的统计情况。 表二 新股收益率一览表 代码 名称 上市日期 发行价格 首日涨幅(%) 中签率(%) 收益率(%) 002189.SZ 利达光电5.1 116.6666 00.025587 002190.SZ 成飞集成9.9 86.8686 00.025008 601390.SH 中国中铁4.8 68.541