三发驱动,驶向新未来.PDFVIP

公 司 研 究 DONGXING SECURITIES 三发驱动，驶向新的未来 2015 年01 月13 日 强烈推荐/维持 东 ——科伦药业（002422）深度报告 科伦药业 深度报告 兴 证 报告摘要： 联系人：张文录 券 Tel:010Email zhang-wl@dxzq.net.cn  科伦药业价值被严重低估。目前公司市值仅仅是部分反映出其在大输液行 股 执业证书编号: S1480114100 份 业中的市场地位，而在抗生素全产业链运作中的优势和强大的研发产品线 分析师：宋凯 有 并未体现出其应有的价值，市场低估了科伦药业的投资价值。 Tel:010Email songkai@dxzq.net.cn 限  大输液行业集中度将进一步提高，公司盈利能力将回升。公司通过持续 执业证书编号 S1489512040001 公 的产业升级和品种结构调整，不断巩固和强化包括输液在内的注射剂产品 交易数据 司 集群的总体优势，继续保持科伦在输液领域的绝对领先地位。新版 GMP 52 周股价区间（元） 32.15-47.43 证 的实施，落后产能被淘汰，公司超越行业平均增速水平，市场占有率进一 总市值（亿元） 231.48 券 步提高。新一轮地方药品招标浪潮中，安徽等唯低价是取的方式不应该是 流通市值（亿元） 114.1 研 主流，山东、宁夏等地的“质量优先、价格适中”的方式更可取，塑瓶等 总股本/流通A 股（万股） 72000/35489 输液的价格将企稳。同时，公司输液结构进一步优化，可立袋等软袋占比 究 流通 B 股/H 股（万股） / 报 将继续提升，PP 软袋将随招标放量，双室袋和三室袋等产品将陆续获批， 52 周日均换手率 1.58 告 丰富公司高端输液梯队，大输液盈利能力将回升。 52 周股价走势图  抗生素全产业链运作是发展的又一车轮。通过对优质自然资源的创新性开 发和利用，构建从中间体、原料药到制剂的抗生素全产业链竞争优势，最 沪深300 科伦药业 78.2% 终掌握抗生素的全球话语权。1 月1 日新环保法的实施，将加速抗生素中 间体与原料药等领域落后产能的淘汰，价格将回升，行业集中度将大幅提 高。公司将凭借成本优势占领竞争制高点，并通过四个抗生素制剂生产基 28.2% 地打造全产业链运作，且渠道与大输液重叠度高，有利于快速形成销售。  研发实力的积累将爆发。通