升也外占、降也外占.PDF

2015 年 2 月4 日 银行业 升也外占、降也外占 ——降低存款准备金率点评 行业简报 ◆事件：央行宣布降低存款准备金率0.5 个百分点 买入（维持） 2015 年2 月5 日，央行宣布降低银行业存款准备金率0.5 个百分点。 另外，对小微企业贷款占比达标的城商行、非县城家商行等再额外降低0.5 分析师 个百分点，农发行降准4 个百分点。额外定向的0.5 个百分点可理解为央 王剑,CFA (执业证书编号：S0930514050003) 行对“乖银行”的奖励，力图鼓励银行将融资资源倾斜至小微、三农等处。 021 wangjian88@ ◆时点早于预期，有外占外流、流动性短期偏紧等因素： 此次降准的时点早于我们预期。央行在2014 年11 月21 日降息之后， 其宽松效果有待观察，因此我们曾预计此后会有一个季度左右的政策真空 行业与上证指数对比图 期，直到3 月份左右，一季度经济形势相对明朗以及春节因素度过后，才 90% 会考虑下一步措施。因此，此时降准早于我们预期。我们认为，这主要是 由于：（1）外因：美元升值导致国际资本流动方向逆转，近期外占下降 65% 较快，有可能影响货币投放，因此降准加以对冲。其实，我国目前高达20% 40% 左右的存准率，也是早年因对冲外占而屡次提准所致，目前进入逆过程； 15% （2）内因：近期受季节性因素、IPO、金融监管加强等因素影响，货币市 -10% 01-14 04-14 07-14 10-14 场利率有所走高，shibor （3M）反弹，确有宽松的需求。 银行业 沪深300 ◆向银行间市场释放流动性，有助于降低货币市场利率： 相关研报 我国目前一般存款总量在 120 万亿元左右，降准 0.5 个百分点对应 粮草先行：“一带一路”中的国际金融服务 6000 亿。另外还有等银行释放部分流动性，初步估计在1000 亿元以内。 ············································2015-01-08 经此估算，整体释放的流动性在7000 亿元以内。这些流动性将注入银行 为什么利率市场化改革将降低无风险利率 ············································2014-12-17 间市场，降低货币市场利率，从而降低银行的整体资金成本（或称无风险 有毒资产演义——银行业 2015 年年度投资 利率），有助于其开展资产业务，从而提升货币乘数，最终保障货币总量 策略 ············································2014-11-28 居于合意水平（对冲外占下降对货币总量的影响）。 ◆面粉与面包：对实体经济的宽松效果仍待传导： 银行是面包作坊，银行间市场是面粉市场，而实体经济更关注的是面 包价格，而这需要一个传导过程，也就是银行的资产运用（银行向企业投 放信贷或购买债券等）。目前来看，由于实体企业风险水平仍然较高，也 就是风险溢价