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第四章 期货套期保值原理 重点：套期保值原理+基差交易+业务 （计算模型） §1 套期保值的基本原理——概念 一、套期保值的基本概念 现货交易商——真正目的：现货交易 参加期货交易的目的：回避未来现货市场上价格波动的风险。 现货交易商现在不能或不愿意进行现货交易，所以采用期货 交易对冲风险。（时间不匹配+品种匹配+融资问题） 通常做法 ：（三步曲） 现在—认为现货价格S 适合卖（买），现在就卖（买）期货合约F 1 1 未来— 那时再买（卖）期货合约F ，从事现货交易：S 卖（买） 2 2 套期保值的基本原理——概念 定义： 因各种原因不愿意或不能现在就进行现货交易的现货交易者为回避 未来现货市场价格波动的风险而先期在期货市场上买（或卖）期货 合约，等到他们有可能又决定买（或卖）现货时，就平掉期货合约， 退出期货市场，而在现货市场上买（或卖）现货商品。 三个基本交易行为 ： 期货市场上—— 开仓（若最终要买现货，就先期买期货） 期货市场上—— 平仓（赚取期获得差价） 现货市场上——真实交易（期货差价弥补现货价格的变动） 现货、期货交易量呈一定比例（最佳套头比 h ，一般约等于1） 套期保值的基本原理——分类 二、套期保值的分类 买入套期保值：最终要买现货，所以提前买入期货 卖出套期保值：最终要卖现货，所以提前卖出期货 买入套期保值（害怕未来现货价格上涨）—— 未来在现货市场是要买入现货，并认为现时现货市场上的价 格 S 是可以接受的价格— 即认为 （S -S ≤B ） 1 2 1 操作： 先期买入期货（F ）到时平掉期货（F ） 同时买进现货（S ） 1 2 2 目的—— 固化成本（固定未来的买入价格），力图使未来现货商品 实际购入后 S ，综合支出在计算了持有成本后接近现时现 2 货市场上的价格S 。 1 综合支出=未来总支出-持有成本=现时现货市场价格 套期保值的基本原理——分类 卖出套期保值（害怕未来现货价格下跌）—— 未来在现货市场是要卖出现货，并认为现时现货市场上的价 格 S 是可以接受的价格— 即认为 （S -S ≥B ） 1 2 1 操作： 先期卖出期货（F ）到时平掉期货（F ） 同时卖出现货（S ） 1 2 2 目的—— 固化收入（固定未来的卖出价格），力图使未来现货商品 实际卖出后 S ，综合收入在计算了持有成本后接近现时现 2 货市场上的价格S1 综合收入=未来总收入-持有成本=现时现货市场价格 套期保值的基本原理——评价尺度与经济学假设 1、套期保值结果评价尺度—— 现时现货市场价格S1 综合支出（或综合收入） = S 时，保值刚好成功； 1 综合支出（或综合收入） （或）S 时，保值不成功； 1