第三章资本成本和资本结构1辨析.ppt

甲、丙方案的比较： 300 （万元） 企业EBIT预期为260万元以下时，应当采用甲筹资方案；EBIT预期为260～330万元之间，应当采用乙筹资方案；EBIT预期为330万元以上时，应当采用丙筹资方案。 1.资金成本的含义是什么？ 2.简述财务杠杆原理。 3.什么是最佳资金结构？ 思考题 习 题 　　某公司计划筹集资金100万元，所得税税率为33%。有关资料如下： ⑴向银行借款10万元，贷款年利率7%，期限为3年，每年支付一次利息，到期还本。 ⑵按溢价发行债券，债券面值为14万元，发行价格为15万元，票面利率9%，期限为5年，每年支付一次利息，到期还本。 ⑶发行普通股40万元，每股发行价10元。预计第一年每股股利1.2元，以后每年按8%递增。 ⑷企业筹资费率为4%，其余所需资金通过留存收益取得。 要求： ⑴计算个别资金成本： ⑵计算该企业加权平均资金成本。 资本结构的调整 （一）资本结构调整的概述 1、资本结构调整是指修订公司的资本结构，是以不影响公司总体股本为前提重组公司的债务和股本组合。 2、牵涉： （1）以股权利益交换负债义务的行为 （2）以某种债务形式的有价证券交换另一种债务形式的有价证券。 （二）企业资本结构调整的原因 1、成本过高：加权资本成本过高 2、风险过大：筹资风险较大 3、弹性不足：原有结构的灵活性不足 4、约束机制：债权人对债务人的约束宽严程度 （三）资本结构调整方式与选择 1、内涵式调整：债转股 2、扩张式调整：扩大资产规模 3、收缩式调整：减少现有企业资产规模 第三节 资本结构 一、资本结构的含义 ——资本结构是指企业资本总额中各种资本的构成及其比例关系。 二、资本结构的影响因素 企业经营状况 企业财务状况 企业资产结构 管理者的态度 企业发展周期 贷款人和信用评级机构的影响 所得税税率的高低 三、最佳资本结构 （一）最佳资本结构的含义 ——是指在一定条件下使企业平均资金成本率最低、企业价值最大的资本结构。 （二）最佳资本结构的优化方法 1．比较综合资本成本法 每股收益无差别点法 决策原则： 当预计的EBIT高于每股利润无差别点的EBIT时，运用负债筹资可获得较高的每股利润；当预计的EBIT低于每股利润无差别点的EBIT时，运用权益筹资可获得较高的每股利润 人有了知识，就会具备各种分析能力， 明辨是非的能力。 所以我们要勤恳读书，广泛阅读， 古人说“书中自有黄金屋。 ”通过阅读科技书籍，我们能丰富知识， 培养逻辑思维能力； 通过阅读文学作品，我们能提高文学鉴赏水平， 培养文学情趣； 通过阅读报刊，我们能增长见识，扩大自己的知识面。 有许多书籍还能培养我们的道德情操， 给我们巨大的精神力量， 鼓舞我们前进。 * * 第一年 第二年 增长率 第三年 增长率 销售数量 10 16 60% 20 25% 单价 2 2 2 变动成本 1*10 1*16 1*20 固定成本 0.8*10 0.5*16 0.4*20 单位利润 0.2 0.5 0.6 EBIT 2 8 300% 12 50% 经营杠杆的图示： S(Q) EBIT 经营杠杆的计量 ? 理论计算公式： 经营杠杆系数（DOL） ——息税前收益变动率相当于销售量变动率的倍数 ? 简化计算公式： ◆ 影响经营杠杆系数的因素分析 影响经营杠杆系数的四个因素：销售量、单位价格、单位变动成本、固定成本总额。 影响DOL的四个因素 与DOL的变化方向 与EBIT的变化方向 销售量（Q） 反方向 同方向 单位价格（P） 单位变动成本（V） 同方向 反方向 固定成本（F） 经营杠杆系数（DOL）越大，经营风险越大。 经营杠杆系数本身并不是经营风险变化的来源，它只是衡量经营风险大小的量化指标。事实上，是销售和成本水平的变动，引起了息税前收益的变化，而经营杠杆系数只不过是放大了EBIT的变化，也就是放大了公司的经营风险。因此，经营杠杆系数应当仅被看作是对“潜在风险”的衡量，这种潜在风险只有在销售和成本水平变动的条件下才会被“激活”。 特别提示 财务风险与财务杠杆 （一）财务风险 ◎ 财务风险也称筹资风险，是指举债经营给公司未来收益带来的不确定性。 ◎ 影响财务风险的因素 ◎ 财务风险的衡量——财务杠杆系数 资本供求变化 利率水平变化 获利能力变化 资本结构变化