行业竞争_管理层投资决策与公司增长_清算期权价值_陈信元.pdf

DOI:10.13821/j.cnki.ceq.2014.01.013 （ ） ， 第 卷第 期 经 济 学 季 刊 １３ １ Ｖｏｌ．１３ Ｎｏ．１ 年 月 ， ２０１３ １０ ＣｈｉｎａＥｃｏｎｏｍｉｃＱｕａｒｔｅｒｌ Ｏｃｔｏｂｅｒ ２０１３ 　 　 ｙ 、 ／ 行业竞争 管理层投资决策与公司增长 清算期权价值 陈信元 靳庆鲁 肖土盛 张国昌＊ 　 　 　 摘 要 本文首先考察了行业竞争对公司管理层投资决策的影 　 　 ， ， ， 响 结果显示 行业竞争显著增加了管理层的投资灵活性 并且有 。 ， 助于改善公司的投资效率 另外 本文还从实物期权的角度考察了 。 ， 行业竞争对公司增长和清算期权价值的影响 结果表明 行业竞争 。 ， 显著增加了公司增长和清算期权的价值 这些发现意味着 行业竞 ， 争作为公司经营环境的重要组成部分 影响了公司管理层的投资决 ， 。 策行为 并且这种影响最终体现在公司价值之中 ， ， ／ 关键词 行业竞争 投资决策 增长 清算期权 　 、 一 引 言 　　 ， ， 在完美市场条件下 公司的投资决策取决于项目的净现值 其投资支出 仅由所面临的投资机会集决定，而与其他因素无关 （ ， Ｍｏｄｉ ｌｉａｎｉａｎｄＭｉｌｌｅｒ ｇ