新增需求不确定致使国内发电量负位徘徊.PDFVIP

宏观研究 宏观简评报告 新增需求不确定致使国内发电量负位徘徊 日期： 2009 年5 月6 日 星期三 分析师：魏凤春 胡艳妮 010 事件： 国家电网公司最新统计数据显示，2009 年4 月份，全国发电量2,747.63 亿千瓦时，同比减少3.55%，除水 电外，火电、核电的发电量同比均出现不同程度的下滑。4 月份发电量较3 月增速(-1.32%)降幅有所扩大，但仍 好于1-2 月的发电增速-4.28% 。 简评： 国内4 月份发电量同比减少3.55%，较上月降幅扩大。我们认为，在主要依靠政府财政投资背景下，内需 扩大并没有完全对冲外需减弱，新增需求开始发生巨大不确定性，企业生产不再大步前行，而是有点踯躅，所 以用电量开始徘徊。 针对国内发电量前期好转，4 月份掉头向下的情况，在节能减排以及产业结构调整短期不会实质改变实体 经济用电量的前提下，发电量直接反映了经济的宏观运行情况。从08 年10 月到09 年3 月，第一轮去库存化基 本结束，新增需求开始缓慢回升，所以用电量降幅放缓。 但是，在主要依靠政府财政投资，并且投资主要集中在中西部地区以及铁路机场公路的背景下，内需扩大 并没有完全对冲外需减弱，新增需求开始发生巨大不确定性。特别是价格信号重新变得迷茫，企业生产不再大 步前行，而是有点踯躅，所以用电量开始有所徘徊。 另外，信贷投放会间歇性收敛，财政刺激会观察效果后才决定是否继续刺激，资产价格飙升与失业率高位 运行反映经济的虚实背离非常严重。受制于不确定性，企业生产不会满负荷，所以用电量徘徊。比如钢材价格 升降明显、BDI 变化很大、原油期货起起伏伏。现在企业宁愿少产，也不存货，08 年存货对其影响太大。 事实上，4 月份发电量延续了3 月以来每旬间同比降幅扩大趋势，3 月上旬日均发电量同比增长 1.44%、3 月中旬下降1.34%、3 月下旬下降2.08% 。这也反映出当前总需求仍旧疲软。3 月快速回升原因可能主要因为下 游需求回升带动厂商预期升温，从而加速生产增加库存所致。而4 月发电量增速的再次下降则可能是又一次去 库存的过程。 至于年内发电量变动趋势，我们认为，由于中国刺激政策不减，国际经济从恐慌进入可预期衰退的触底阶 段，价格信号开始明确，新增需求增加。第二季度发电量接近于 0 的正增长，第三季度开始恢复正增长。一、 二季度将是电力增长最困难时期，上半年有可能持续出现负增长。进入三季度，各地区特别是沿海地区电力需 求量可能会陆续出现正增长，并逐步带动或影响中部、西部地区，进入四季度后有一定用电增长。 HTTP://RESEARCH.CSC.COM.CN 1 宏观研究 宏观简评报告 图 1：4 月份发电量情况 20 当月 15 累计 10 5 0 0704 0706 0708 0710 0712 0802 0804 0806 0808 0810 0812 0802 0804 20-5 20 20 20 20 20 20 20 20 20 20 20 20