去库存挺进纵深大格局震荡上行 - 中粮期货.pdfVIP

去库存进程放缓，等待新报告指引 月度报告 2017/04/28 棉花 研究院 执笔：付斌 电话：010 邮箱：fubin1@ 报告要点  棉花市场正处于连续三年去库存大周期中的第二年，棉 付斌 价在大幅振荡中完成重心上移的格局未改。2017/2018 010 年度主要产棉国种植面积增加，去库存进程放缓，棉花 fubin1@ 长期目标价相应调整：美棉区间 （66,86）美分/磅，郑 投资咨询证:Z0012492 棉区间 （14600,186000）元/吨。风险点主要体现在波动 率上，全年震荡的幅度可能会非常剧烈，频率可能会非 常频繁，投资者要通过仓位控制做好风险防范。  2017年5 月，全球棉花市场的焦点是USDA新年度首次 供需预估，这将影响新年度棉花市场去库存进程和价格 运行区间。5 月份，下游消费开始进入淡季，上游进入 苗期，天气情况会持续影响价格走势，同时内外棉联动 趋势加强，棉花波动性加大，节奏的把握是获利的关键。 5 月扰动因素众多，预计CF1709震荡区间为 （15100， 17000）元/吨。操作上，不宜追涨，可等待区间下沿附 近的买入机会。 棉花月报 第一部分 行情回顾与角色定位 一、棉价走势回顾 国际市场方面，在全球棉花去库存的大背景下，美棉靓丽的销售和印度棉良好的表现给国 际市场带来助推力量，四月份美棉维持震荡上行趋势。其中，ICE 7 月合约收于78.81 美分/磅， 涨幅0.27%；ICE 5 月合约涨幅2.55%，盘中一度突破80 美分/磅的关键价位。 国内市场方面，主要是围绕着储备棉轮出、仓单和上游种植情况展开博弈，抛储成交稳中 向好拉动郑棉价格震荡上行。其中，9 月合约收于15875 元/吨，涨幅3.42%；5 月合约收于15380 元/吨，涨幅3.64%。值得注意的是，内外棉价差大幅缩小几乎打平，预计后市内外棉价格联 动将增强。 从长期来看，在去库存的大背景下，国内外棉价运行的大趋势仍然以震荡上行为主。但是， 来自宏观、天气等方面的扰动较多，棉花市场的风险主要体现在波动率上，后市震荡的幅度可 能非常剧烈，震荡的频率可能非常频繁。进入5 月份，棉花市场的焦点转入新年度供需预估和 主产区天气情况，这将决定棉花市场去库存的进程和价格运行区间。 图1.1：郑棉主力合约 （元/吨）与美棉主力合约 （美分/磅）价格走势 数据源：中粮期货 二、棉花在大宗商品市场的角色定位 通过对比美棉、CRB 指数以及郑棉、国内大宗商品指数和国内棉花现货的走势，可以发 现：首先，郑棉走势强于美棉和国内3128棉花现货，符合笔者上月 “随着资金面缓解和天气 免责声明 本报告信息全部来源于公开性资料 ，本报告观点可能会与相应公司的投资发展策略或相关商品价格趋势产生分歧 ，本报告不对所涉及信息的准 确性和完整性作任何保证。因此本报告仅可视为经济及金融信息参考但并不构成任何投资建议且不为任何投资行为负责。 2 棉花月报 升水，郑棉将震荡走强”的预判；其次，美棉表现强于国际商品市场，郑棉表现强于国内商品 市场，国内外棉价在整体商品市场中仍然有明显的领涨抗跌属性，去库存引领棉价震荡上行的 特征仍在。 图1.2：国内外棉花与整体大宗商品价格走势对比 数据源：中粮期货 第二部分 国际棉花市场 一、全球棉花市场：去库存进程放缓