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申银万国2014-02-28“客厅争夺战”系列报告之七智能家居从概念到落地,谁先受益谁最受益
申万研究
智能家居：从概念到落地，谁先受益？ 谁最受益？ ——“客厅争夺战”系列报告之七
投资要点： z 行业之变：从 1.0 到 2.0，智能家居从概念到落地的临界点来临。 我们认为 智能家居正逐步从以“自动化”为核心的 1.0 过渡到以“智能化”和“数据 反馈”为核心的 2.0 版本。Google 收购 Nest 通过从新定义智能家居引爆了 行业热度，但更深层次，我们分析智能家居的三大发展瓶颈后认为现在是行 业“从概念到落地”的临界期：（1）移动互联网的发展和用户互联网意识 的觉醒（2）智能创新单品与互联网企业的介入使得智能家居的总体成本（包 括购买、安装、使用和售后）开始快速下降。（3）互联互通的外部环境（速 度、成本、标准）已大幅改善。 z 技术路径之争：开放性、使用成本、稳定性是关键。 我们对智能家居技术路 径之争有以下四个趋势判断：（1）三种技术路径一定程度上仍会共存，但 发展空间上无线电力载波有线（2）具体到细分技术上，我们综合评估后 更看好 Zigbee 与 WiFi,其次是 PLC 与 Z-wave（3）融合多模会受欢迎（4） 长期来看，家庭网关类的产品有望作为融合交互平台打破技术标准之争。 z 商业模式：“硬件+软件+数据服务”的竞合。智能家居商业模式未成熟，但 我们针对产业链硬件、软件、数据服务三环节分析后，认为这一行业的参与 者主要有以下几种商业模式（1）明星产品+对应衍生应用”形成闭环（如 Nest） ;（2） 打造平台级应用掌握用户粘性(如腾讯); (3) B2B 系统集成 + B2C 产品销售（如 Control4） ;(4) 智能化提升产品附加值和换代需求 (如海尔)。 我们认为前两种商业模式比较适合互联网基因重的公司，后两种商业模式见 效快，较适合硬件属性重的公司。 z 有关行业发展趋势的 7 个观点及对投资的借鉴指引： （1）技术晋级：从控 制→功能→人工智能（2）互联网公司是真正的赢家，但由于产品分散化与 应用 Local 化不会“赢者通吃”，创新型中小公司机会很多（3）“合→分 →合”发展趋势中，未来 3 年是分的阶段，应重视小家电（4）安防是导入 期刚需重点，基础环境（能源、照明、水空气等）管理附加值高（5）云计 算能力是竞争核心，路由器比机顶盒更有可能成为智能家居核心设备（6） 不要忽视传统集成市场的渠道（7）生物识别或在智能家居的信息安全中大 放异彩。关于上述 7 个观点对投资的借鉴指引，请详见正文。
z 投资策略：弹性优先于确定性。因智能家居业务刚起步，各上市公司大都为 转型介入此行业，因此市场空间、产业链地位、战略等定性属性要比短期业 绩贡献更重要，主要投资策略观点为：（1）外延并购是智能家居行业 14 年 最重要的投资逻辑之一，特别是核心零部件厂商的产业链延伸动力（2）行 业受益次序依此是“硬件→集成→数据服务”，持续性与空间依此是“数据 服务集成硬件，优先看好弹性最大的核心零部件厂商（特别是能“傍大款” 的），中期看好系统集成厂商，长期看好数据应用服务商；（3）细分行业 上重点看好智能控制器、传感器和系统集成（4）具体标的上，首推四个硬 件领域的小市值激进组合：汉威电子、和晶科技、光一科技、邦讯技术（其 中汉威电子和邦讯技术是我们 13 年 12 月份深度报告《从智能路由器看家庭 互联网》中的首推公司，暂停牌中，继续看好），并同时建议关注四个确定 性更强但弹性略低的组合：数码视讯、东软载波、达实智能、安居宝。
目 录 1 智能家居：从概念到落地的临界点到来 ..................... 4 1.1 概述：从 1.0 到 2.0.......................................................................4 1.2 国内外发展现状：发展期与成长初期 ............................................6 1.3 过往发展瓶颈................................................................................8 1.4 为什么临界点即将到来？ ...............................................................9 1.5 规模及前景：下一个万亿市场.....................................................10 2 技术路径与生态圈 ................................................... 12 2.1 技术路径之争..............
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