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2013 年 03 月 17 日 家用电器行业研究周报 评级：增持 维持评级 行业研究周报 长期竞争力评级：高于行业均值 家电的确体现防御性；维持３月报观点 市场数据 (人民币) 行业优化平均市盈率 14.97 投资建议 市场优化平均市盈率 11.93  基本维持月报行业观点：1 ）销量：各类数据逐渐验证家电销量好转的预 国金家用电器指数 4894.65 期，电视机内销增速因低基数和销售节奏变化给人以超预期感觉（全年我 沪深300 指数 2539.87 们维持对电视机内销量增长 8%的预期不变）——在已披露的数据中，1 月 上证指数 2278.40 产业在线内销量空冰洗电分别增 26% 、5%、0%、13%；1 月中怡康零售量 深证成指 9099.29 空冰洗电分别增 43% 、8%、10%、29%；1-2 月液晶电视创维内销量累计 中小板指数 5192.73 增 53% ，TCL 、创维总销量累计分别增27% 、55%；截止 3 月 10 日奥维周 中国价值投资网 最多、最好用研究报告服务商 监测累计增速分别为空调+28% 、冰箱+31% 、洗衣机+20% 、液晶电视 5016 +64%。2 ）利润率：白电同比依然向上、黑电同类产品环比改善（不过由 4816 于今年面板鲜有新增产能，如果电视销量真的超预期，面板价格也会相应 4616 超预期上涨）——1Q13 白电成本同比还是小幅下降；黑电则因面板 1Q13 4416 环比逐月小幅下降、而整机降价幅度不大使得同类产品盈利环比改善；节 4216 能补贴有助于领导企业利润率提升。3 ）竞争格局：集中度继续提升——美 4016 的战略调整今年处于“碗底”偏右的位置，对格力海尔威胁不大（三家一起抢 3816 占更小企业的份额）。 4 ）年报及一季报重点关注三类公司——第一类是 3616 9 4 5 3 5 1Q13 单季增速＞30%且 13 年 PE/G 在 0.5 左右【华帝、科龙、兆驰】； 1 1 0 0 0 3 6 9 2 3 第二类是从行业跟踪来看 1Q13 单季增速有超前期市场预期可能性【海 0 0 0 1 0 2 2 2 2 3 信、TCL 】；第三类是 12 年 EPS 增速预估＞20%且 13 年 PE/G 在 0.5 左 1 1 1 1 1 右【科龙、兆驰、格力、海尔】。 国金行业 沪深300 wwwww1  维持 3 月行业策略：看好 3 月家电板块表现，短期提升黑电配置。1 ）基于 业绩确定性、低估值和低 PE/G，我们继续看好家电板块 3 月表现。家电板 块在市场持续上行的情况下可能因估值弹性相对小而超额收益不明显建议 标配，但一旦市场 出现调整就能显示出防御性建议超配，如果家电板块出