基金业见证历史性转型详解.PDF

Investment Fund 投资基金 付强 博士毕业于财政部科研所投资专业，现任安信证券公司首席金融工程师，负 责资产管理行业和行为金融研究，同时兼任中国金融理财标准委员会 （FPSCC ） 特聘专家和上海财经大学证券期货系兼职教授。1998年起曾先后工作于申银万国 证券公司和申万巴黎基金管理公司。 基金业见证历史性转型 ■ 付强 一、绪论：转型及其驱动力 段”，这一阶段行业将呈现出若干与以往截然不同的 中国基金业自19 9 8年发轫以来，迄今已历十 基本特征： 年，看来注定要发生一些大的变化了。2008年中国 现金流和投资收益成为行业规模变化的双引擎； 基金业出现两个重要的 “首次”现象，一是基金资 在现金流内部，老基金的申购与新基金的认购 产规模出现过去十年来首次下降，且下降幅度高达 同等重要； 近50% ，二是基金净现金流出现过去十年来首次为负 共同基金产品中的高中低风险产品开始走向均衡； 数的情况。实际上，在这两个现象背后，我们看到 非公募业务开始对现金流和存量产生显著影响， 的是中国基金业正在经历历史上最全面、最深刻， 并改变基金公司财务的贝塔值； 也是最重要的一次结构化转型。 国际业务开始进入行业的业务版图，并将对提 过去十年，中国基金业处在发展的第一阶段，也 升核心竞争能力产生重大影响； 是行业诞生后的初级发展阶段。在这一阶段，基金只 机构客户的比重将上升，而长期投资与资产配置 数和基金资产规模几乎不间断地成长，基金管理公司 的理念开始逐渐受到客户重视。 的数量不断增加，各基金公司的业务以布局共同基金 基金业进行的这次重要的结构化转型是行业 产品线为主。更为重要的是，基金资产规模的增长主 自身、投资人和市场发展的必然结果，主要有三方 要来自于现金流，而不是投资收益；在现金流内部， 面的驱动因素。首先，中国基金行业自身发展到了 新发基金至关重要，老基金的现金流即使不为负数， 一个新的阶段，这一阶段必然会产生新的发展规律 它对行业规模的贡献也是次要的。此外，非共同基金 和发展要求。例如，当行业成长到一定程度后，存 业务和国际化业务也基本没有破土。 量本身的变化自然就会变得更为重要。其次，基金 十年过去了，从2008年开始，中国基金业开始 投资人需求变化是最根本性的条件，它们对基金 全面进入第二发展阶段，我们称之为 “结构化转型阶 收益、风险以及资产配置的认识都在逐渐加强。 年第 期 68 2009 1 Investment Fund 投资基金 再次，市场本身的变化以及基金业绩的变化是催化 图2 我国开放式基金规模变动因素分解 剂。始于2007年10 月份的空前熊市使基金业绩遭遇