第一章 城市化（综合体）、业态升级（购物中心）、消费层.PDFVIP

2011 年 12 月 22 日 评级：推荐 零售行业 行业深度研究报告 证券研究报告 城市化（综合体）、业态升级（购物中心）、消费层 吕丽华 S1080510120003 电 话：0755-824850241 级下移（三四线城市）——零售行业 2012 年度策略 邮 件：lvlihua@ 在 2012 年度策略报告中，我们用大量篇幅分析了城市综合体和购物中 心的发展态势和盈利模式，目的就是为了跟随中国城市化进程、经济转型的 行业与沪深 300 指数比较 宏观趋势，结合目前零售业上市公司多业态协同经营的微观现状，沿循零售 业态递级式发展路径和消费层级下延脉线，以期寻找未来最具成长性的业 态，进而获得最佳的投资品种。 摘要：  城市综合体是城市化进程的驱动器 城市综合体多功能、多业态的资源 共生、聚合增值的商业价值和社会价值， 是传统商业无法比拟的最大优 相关报告 势。其不仅能够加速推进我国城市由粗放型向集约型的转化，改变居民 《零售行业2011 年上半年投资策略》 消费结构和生活方式，提高居民消费率；同时又能促使商圈向多核演变， 《零售行业2010 年二季度投资策略》 拉动消费升级、增强区域竞争力。因而这种模式越来越受到政府、投资 《零售行业2010 年度投资策略》 商、开发商和消费者的拥趸。 《零售行业2009 年四季度投资策略》  购物中心是城市综合体的灵魂 购物中心是城市综合体重要的功能配 《零售行业2009 年下半年投资策略》 置，某种意义上，购物中心的发展就是城市综合体发展的缩影。目前我 《零售行业2009 年二季度投资策略》 国绝大多数城市均已具备发展购物中心的条件，是未来最具成长性的主 《零售行业2009 年度投资策略》 流零售业态，也是替代传统百货的必由之路。一站式购物体验情景，使 《零售行业2008 年四季度投资策略》 其在三四线城市及中心镇，拥有超越一二线城市更强的辐射力、聚客力 《零售行业2008 年下半年投资策略》 和垄断性。 《零售行业2008 年二季度投资策略》 《零售行业2008 年度投资策略》  着眼购物中心三条城市发展路径 根据购物中心区域位置并考虑存量 《零售行业2007 年下半年投资策略》 和增量，我们选择布局这三条城市发展路径的优势零售商：一是，一二 《零售行业2007 年二季度投资策略》 线城市中心及副中心的大型购物中心（以现有存量为主）；二是，一二线 《零售行业2007 年度投资策略》 城市的郊区购物中心（以未来增量为主）；三是，三四线城市的市区购物 《零售行业2006 年度投资策略》 中心（存量和增量并存）。我们首选推荐文峰股份、步步高、合肥百货、 友好集团，这类零售商均具有资源优势及多业态运营经验，网点领先下 沉到三四线城市，切合购物中心递级化扩张的路径和消费层次提升的需 求。  维持“推荐”投资评级 今年下半年以来，零售板块市场表现疲软，处 消费行业末位，重