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第四章 外汇市场  外汇市场的存在，资金在国际间的调拨划转才得以进行，国际间的债权债务才得以清偿，国际资本才得以流动，跨越国界的资金借贷融通才得以实现。 第一节 外汇市场概述 一、外汇与汇率 （一）外汇 动态的外汇是指一国货币兑换或折算为另一种货币的运动过程。 广义的静态外汇是指一切用外币表示的资产。 (1)外国货币:纸币、铸币 (2)外国支付凭证:票据、银行存款凭证、邮政储蓄凭证等 (3)外币有价证券:政府债券、公司债券、股票等 (4)特别提款权、欧洲货币单位 (5)其他外汇资产 狭义的静态外汇概念是指以外币表示的可用于进行国际间结算的支付手段。外币表示的银行汇票、支票、银行存款。 第二节 外汇市场的构成 外汇市场由主体和客体构成： 客体:各种可自由交换的外国货币、外币有价证券及支付凭证等 外汇市场的主体:外汇银行、外汇经纪人、中央银行、进出口商、非贸易外汇供求者和外汇投机者 第三节 外汇市场的交易方式 外汇市场上的各种交易可按不同的标准作不同的种类划分。 按合同的交割期限或交易的形式特征来区分，可分为即期外汇交易和远期外汇交易两大类； 按交易的目的或交易的性质来区分，可分成套利交易、掉期交易、互换交易、套期保值交易、投机交易以及中央银行的外汇干预交易等。 此外，随着国际金融业的竞争发展与金融工具的创新，外汇市场上还出现了许多新的交易方式，如外汇期货、期权交易。 第四节 汇率的决定与变动 一、汇率的决定基础 汇率的决定基础是两国货币各自所具有的或所代表的价值之比。 在金本位制度下，两国货币的价值量之比表现为含金量之比，称做铸币平价。 在纸币流通条件下，纸币是价值的符号，因此，两国纸币所代表的实际价值量之比决定了两国纸币间的汇率。 确定择期交割日的方法有两种： 1. 事先把交割期限固定在两个具体日期之间。 2. 事先把交割期限固定在不同月份之间。 三、掉期交易（Swap） 掉期交易，又称时间套汇(Time Arbitrage)，是指同时买进和卖出相同金额的某种外汇但买与卖的交割期限不同的一种外汇交易，进行掉期交易的目的也在于避免汇率变动的风险。掉期交易可分为以下三种形式： 1. 即期对远期（Spot Against Forward） 2. 明日对次日（Tomorrow-Next or Rollover） 3. 远期对远期（Forward to Forward） 四、套汇交易 套汇交易：套汇者利用不同地点、不同货币在汇率上的差异进行贱买贵卖，从中套取差价利润的一种外汇交易。 套汇交易又可分为直接套汇和间接套汇： 利用两个外汇市场之间某种货币汇率的差异进行的套汇，称为直接套汇，也叫两点套汇或两地套汇。 间接套汇又称三点套汇或三角套汇，是指套汇者利用三个不同外汇市场中三种不同货币之间交叉汇率的差异，同时在这三个外汇市场上贱买贵卖，从中赚取汇率差额的一种套汇交易。 （一）购买力平价说 该理论的基本思想是：本国人之所以需要外国货币或外国人需要本国货币，是因为这两种货币在各发行国均具有对商品的购买力。以本国货币交换外国货币，其实质就是以本国的购买力去交换外国的购买力。因此，两国货币购买力之比就是决定汇率的基础，而汇率的变化也是由两国购买力之比的变化而引起的。 购买力平价又表现为两种形式，即绝对购买力平价和相对购买力平价 1. 购买力平价的形式 (1) 绝对购买力平价 指一定时点上两国货币的均衡汇率是两国物价水平之比。 设R0为该时点的均衡汇率, 则R0=Pa/Pb 。式中Pa和Pb分别为A国和B国的一般物价水平。绝对购买力平价说是以一价定律为基础的，将上式改变为Pa = R0·Pb ，即为一价定律的表达式。 (2) 相对购买力平价 相对购买力平价学说将汇率在一段时期内的变动归因于两个国家在这段时期中的物价或货币购买力的变动： 式中R1和R0分别代表计算期和基期的均衡汇率，Pa1和Pa0分别代表A国计算期和基期的物价水平，Pb1和Pb0分别代表B国计算期和基期的物价水平。 相对购买力平价学说与绝对购买力学说相比更富有意义，因为它从理论上避开了一价定律的严格假设。 2. 购买力平价理论的评价 购买力平价理论揭示了汇率变动的长期原因。因为，从根本上说，一国货币的对外价值是货币对内价值的体现。 购买力平价说的缺陷： 从理论基础上来看，购买力平价是以货币数量论为前提的，而不是取决于其所代表的价值。 购买力平价理论把汇率的变动完全归结于购买力的变化，忽视了其他因素 购买力平价理论是建立在种种假设之上的，尤其是一价定律。 购买力平价理论在计算具体汇率时，存在许多具体的问题： 一是物价指数的选择 二是商品的分类 三是基期年的选择。 （二）利率