基于法律环境与两权分离的利益侵占研究_来自中国民营上市公司的经验证据.pdfVIP

27 1 Vol． 27 ，No． 1 第 卷 第 期 审 计 与 经 济 研 究 20 12 1 JOURNAL OF AUDIT ＆ ECONOMICS Jan． ，20 12 年 月 基于法律环境和两权分离的利益侵占研究 ——— 来自中国民营上市公司的经验证据 ， 吴宗法 张英丽 ( ， 201804) 同济大学经济与管理学院 上海 ［ ］ 2003—2007 ， ， 摘 要 利用 年我国民营上市公司的数据 计量分析控股股东对上市公司的利益侵占 实证检验 、 。 : ， 控制权和所有权的分离 法律制度环境对公司利益侵占的影响 研究发现 公司所有权和控制权分离度越低 利益 ; ， ; 侵占水平就越低 上市公司所在地区的法律制度环境越好 利益侵占水平就越低 控制权与所有权的分离为控制股 ， ， 东侵占中小股东利益提供了动机和便利 使得这类公司存在更大的代理问题 而解决此问题的关键在于改善法律 制度的环境和加强对投资者的法律保护。 ［ ］ ; ; ; ; ; 关键词 所有权和控制权 股权结构 两权分离 代理问题 利益侵占 法律制度环境 ［ ］F272 ． 3 ［ ］A ［ ］1004 － 4833 (2012)01 － 0090 － 09 中图分类号 文献标识码 文章编号 、 一 引言 “ ” ， 、“ ” ， 我国作为 新兴加转轨 的资本市场国家 公司股权结构高度集中 一股独大 现象普遍存在 此 ， 外管理层通常由控股股东任命 这说明公司的代理问题主要源于控股股东与中小投资者之间的利益 ［1］ 。 ， ， 冲突 在这类代理冲突中 由于控股股东具有了公司的实际控制权 因此部分控股股东为了谋求个 人收益， ， “ ”(Tunne- 通常采用转移公司资源和财产等手段达到个人利益最大化 但是这种 利益侵占 ling) ， 。 的行为产生了负的外部效应 损害了中小投资者的利益 基于所有权集中的公司治理研究应全 ( ) ( ) 。 面考虑控股股东及其拥有的所有权 现金流权 和控制权 投票权 之间的关系 所有权和控制权的 ［2 － 3］ ， ， 分离在