财务战略分析——佑的威国际.ppt

案例分析——佑威国际破产案;佑威国际控股有限公司（U-Right International Holdings Limited ，简称佑威国际）成立于1989年，并于2000年11月在香港联交所主板上市，股票代码0627。据佑威国际年报披露，至2008年3月公司已拥有佑威服装有限公司、佑威（香港）有限公司、佛山市佑威服装有限公司等20余家子公司，分别从事服装设计与加工、服装贸易与零售管理以及纺织产品生产等业务。;从公司年报看，公司多年来一直具有良好的财务状况和经营业绩。 2005～2008年，公司的资产负债率在40%～43%之间，流动比率在1.98以上，并且2005～2007年，公司的资产报酬率都在10%之上，销售利润率在8.91%以上。 但是，由于无法偿还银行贷款，2008年10月佑威国际被德意志银行香港分行申请清盘，陷入破产清算困境。 佑威国际破产清算时的财务指标表明其属于技术性破产清算，即企业虽处于盈利状态，但由于资金安排失误，无法偿付债务，从而被债权人申请破产清算。;佑威国际主要财务数据;（一）店铺扩张与现金短缺 公司2005年在大陆、香港的店铺数分别为330间和19间，而到2008年时则分别增加到516间和95间，4年分别增长56.36%和400%，合计增长75.07%。 高速扩张在提升企业生产能力或销售能力的同时也容易导致企业出现一些问题，如为追求扩张速度而选择了不恰当的扩张方式；导致生产经营管理水平下降；融资规模不能满足扩张需求；选择了不恰当的融资方式； ;（一）店铺扩张与现金短缺 1.非现金资产增长和费用支出增加。 佑威国际对香港和大陆零售店分别采用自营店模式和特许加盟店模式。 自营店，佑威国际直接负责店铺租赁、店堂装修以及经营管理等事项，并承担店铺租赁、装修费用以及经营管理费用，同时拥有自营店的利润。 特许加盟店，佑威国际将其服务标章、品牌、声誉等授权给加盟店使用，并且协助其创业与经营，与加盟店按一定比例承担店堂装修设计、广告宣传费用等，同时按比例分享利润。 ;（一）店铺扩张与现金短缺 佑威国际向大陆加盟店提供的服装货物形成了公司的应收账款，而向香港自营店配置的货物则形成了公司的存货。 在大陆和香港的高速扩张，增加了店铺的服装货物供应总量，导致应收账款和存货增加。 佑威国际承担全部或部分装修费用支出，导致长期待摊资产的增加。 维持香港自营店的正常经营需要支付店铺租金、员工薪酬、水电费等行政开支，以及销售及分销费用等，又导致其费用的增加。2005～2008财年，公司的应收账款和存货、长期资产、行政开支等费用分别增长了276.32%、146.77%、107.37%（见表1）。;佑威国际破产的原因分析;（一）店铺扩张与现金短缺 2.现金消耗量大。 企业现金净流量也主要由经营活动、投资活动和融资活动的现金净流量组成。 店铺高速扩张需要消耗大量资金，佑威国际在2005～2008财年投资活动的现金流出大于现金流入，所以导致投资活动产生的现金净流量为负值。 特别是在2007和2008财年，公司的投资活动现金消耗量加大，而筹资规模又没能满足消耗量，因而导致公司2007和2008财年的现金净流量大幅下降，并且出现较大的负值（见表2）。 ;佑威国际破产的原因分析;（一）店铺扩张与现金短缺 3.现金持有量下降与现金短缺风险。 在扩张过程中，一方面应收账款、存货、长期待摊资产以及经营费用大幅增加，另一方面现金净流入量不仅没有增加反而减少； 后果是：公司只能通过挤占现金和银行存款来满足应收账款、存货等非现金资产增长以及经营费用支出的需要，从而导致佑威国际的现金及银行存款降低。 从表3可以看出，在其他资产项目大幅增加的情况下，公司2005～2008财年的现金及银行存款余额占流动资产的比例却从63.47%降到了27.39%。;佑威国际破产的原因分析;（二）配股筹资计划失败 配股方案： 为了缓解因店铺扩张而出现的资金短缺问题，2008年9月2日，佑威国际发布配股公告，配股方案为： （1）股本重组。对已发行股份每股注销0.09港元，将股票面值由0.1港元削减至0.01港元，再将每股面值0.01港元的10股股份合并为每股面值0.1港元的1股股份； （2）股本重组后，公司向持有经调整后股份的投资者按1：5的比例配股，每股0.12港元，总计配发1 784 682 455股至1 947 799 100股股份，拟募集资金2.14亿港元至2.34亿港元。;（二）配股筹资计划失败 配股效果： 如果仅从技术层面上看，佑威国际的配股方案将刺激公司股价上涨。 但配股公告发布次日即9月3日，佑威国际的股价却急剧下跌，收盘价为0.045港元，较9月1日的收盘价0.089港元下跌49.43%，且低于配股价0.12港元。 配股失败原因： 说明资本市场并不接受佑威国际的配