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新股投资价值分析报告 新股投资价值分析报告 钢铁-不锈钢管 谨慎申购 久立特材（002318 ） 2009 年 11 月 30 日 股票价格 发行价格 23.00 元 不锈钢管领跑者 合理价值区间 20.00-23.00 元 网下发行数量（万股） 800 网上发行数量（万股） 3200 不锈钢管子行业市场占有率最大，成长性和盈利能力比较突出。“加 股本结构（发行后） 工费+直销”模式规避风险，保证业务稳定。募集资金项目前景看好。未 总股本（万股） 16000 来可能面对更为激烈竞争。 流通 A 股（万股） 4000 B 股/H 股（万股） 0/0 主要财务数据及预测 重要日期 2008 2009E 2010E 2011E 网下缴款日 2009 年 12 月 1 日 营业收入增长率（％） (0.32) (16.11) (13.82) 0.28 净利润增长率（％） (1.21) 49.70 7.18 (10.21) 网上申购日 2009 年 12 月 1 日 综合毛利率（％） 13.49 19.43 19.83 18.87 每股收益（元） 0.68 0.77 0.83 0.74 注：每股收益按本次发行结束后的总股本 16000 万股计算。 资料来源：海通证券研究所 公司在不锈钢管子行业中市场占有率连续三年保持第一。不锈钢管子行业竞争格局 比较分散，主要竞争对手在国外，未来国内太钢和宝钢的加入使得竞争加剧，但公 司通过 IPO 募资项目可望继续保持领先。但新项目投产前成长性主要来自于产品结 构调整。 公司成长性和盈利能力高于行业。从过去三年实际业绩看，公司无论是盈利能力还 是成长性均优于行业平均水平，尤其是金融危机以后，表现出了较强的抗风险能力。 “加工费+直销”模式使公司得以规避镍价风险和保证市场需求。 技术是公司核心竞争优势，税收优惠较多。公司是高新技术企业，拥有较强技术优 势，今年不断加大研发投入。此外作为高科技企业，公司享有三年 15%所得税优惠， 以及其它优惠政策。 募集资金项目起点高。募集资金项目所投产品技术含量高毛利高，下游行业正处于 高速增长阶段，未来看好。 合理价值区间为 20-23 元。我们认为公司明年能保持适度