国际石油期货价格与美元指数动态关系的实证_彭民试卷.doc

2009年 6月 中国石油大学学报(社会科学版) Jun.2009 第 25卷 第 3期 JournalofChinaUniversityofPetroleum(EditionofSocialSciences) Vol.25 No.3 国际石油期货价格与美元指数动态关系的实证研究 彭 民 , 孙彦彬 (大庆石油学院经济管理学院, 黑龙江大庆 163318) [摘 要 ] 由于美元是国际石油价格的唯一结算货币 ,这就使得国际石油价格与美元走势之间存在较强的相关关系。利用相关分析、曲线拟合检验、残差检验等方法对纽约商品期货交易所的原油价格数据与美元指数之间的动态关系进行实证研究,发现原油期货价格的涨跌与美元指数之间存在较长期的负相关关系。 [关键词 ] 美元指数;石油价格 ;曲线拟合 [中图分类号] F407.22 [文献标识码] A [文章编号 ] 1673 -5595(2009)03 -0001 -(04)  自从美国与欧佩克达成协议, 将美元作为石油的唯一结算货币 ,形成石油美元以来 ,国际石油价格的波动就和美元的动向密不可分, 美元的表现也就成为国际油价的晴雨表之一。油价的涨落一方面反映了世界石油供求关系 , 另一方面也反映出美元汇率的变化。美元汇率变化也因此对国际油价产生一定的影响:美元贬值会刺激原油市场造成石油价格的高涨 ,美元持续贬值会给国际金融业带来巨大恐慌 ,投机商为了规避风险, 会选择将美元兑换成石油期货合约,这可能造成石油市场的供求失衡,从而影响到石油价格的稳定;美元币值稳定或升值则有利于稳定石油价格。为了说明此种情况, 本文选择了能反映美元整体变化的美元指数来代表美元汇率的变化。美元指数上涨, 说明美元与其他货币的比价上涨, 也就是说美元升值, 国际上主要以美元计价的商品, 其对应的商品价格就应该下跌 ;如果美元指数下跌, 说明美元对其他主要货币贬值 ,国际上主要以美元计价的商品 ,其对应的商品价格就应该上涨。 近年来 ,国际油价连续上涨, 并屡创历史新高 , 持续贬值的美元为油价上涨推波助澜。 2007年 ,美元对 14种世界主要货币都出现了贬值 ,其中 , 对欧元贬值约 10.5%,对日元贬值约 6%。研究证明 ,美元每贬值 1%, 能源和原材料价格将同等幅度上升。  美元贬值同时提升了石油、黄金等商品市场对投机资金的吸引力。 一、文献回顾 对国际石油价格最早研究的是 Hoteling的可耗竭资源模型。后来的许多文献通过设定石油市场不同结构和参与石油市场的行为主体的不同行为,建立各种理论模型并引进各类相关参数来研究石油价格 , 如 Pindyck、Gately、Jose[1] 、He[2] 等 ;国内学者如梁强[ 3] 、张跃军等人也对油价结构及波动特征进行了相关的研究。另外, 还有学者在石油期货市场的有效性及原油价格与其他经济变量之间的关系方面利用协整性理论进行了研究, 如 Serletis、Crowder、Schwartz、Gulen[4] 等人对原油、汽油和民用燃料油之间的关系进行的研究;Sadorsky[5] 研究了原油、民用燃料油和无铅汽油的期货 (期限为 1个月 )的价格与美元汇率间的协整关系, 发现存在长短期的Granger因果关系。呈伟力[ 6] 、宋玉华[ 7] 、范英和焦建玲[ 8] 等人对国际原油期货价格与现货价格的关系也进行了实证分析。从前人的研究成果可以看出, 影响国际石油价格的因素非常复杂 ,他们的上述研究基本上围绕油价波动的行为来进行 ,涉及的实体因素较多,涉及的金融因素较少。随着石油金融化特征的明显化, 有必要深入多角度研究石油价格  [ 收稿日期] 2008-12-16 [ 基金项目] 黑龙江省教育厅 2008年度人文社会科学项目 [ 作者简介] 彭民(1968 -), 男, 黑龙江龙江人, 大庆石油学院经济管理学院副教授, 博士研究生, 研究方向:国际金融管理与石油经济。 · 2· 中国石油大学学报(社会科学版) 2009年 6月 与金融因素之间的关系。 天最近的交易日选取交易价格。主要分析美元指数 二、数据选取 的变化对石油价格的单方面影响 , 分析方法主要采 石油期货产生于 1978年 ,经过 30年的发展 ,已 用相关性检验、曲线拟合检验和残差检验等。 经成为全球期货市场中最大的商品期货品种。出自 三、实证检验过程 纽约棉花交易所 (NYCE)的美元指数是综合反映美 (一)描述性分析 元在国际外汇市场的汇率情况的指标, 用来衡量美 近 20年石油期货价格与美元指数走势见图 1。 元对一揽子货币的汇率变化程度。它通过计算美元 从图 1可以看出,石油价格与美元指数走势存在一定 和对选定的一揽子货币的综合变