宏源贵金属月度策略试卷.doc

[table_main] 宏源公司类模板 报告摘要：[table_research] 高级分析师 黄小洲（F3014548） 研究中心 农产品研究室 TEL： 010Email：huangxiaozhou@ [table_stockTrend] 相关图表 [table_product] 相关研究 豆类油脂年度策略报告 豆类油脂季度策略报告 豆类油脂旬度度策略报告 目录 3 二、加息预期引导情绪 贵金属延续低位整理 4 （一）美就业市场保持良性改善 通胀前景不佳 4 （二）美欧按兵不动日本利率调整 宽松货币环境对贵金属弱支持 5 （三）资金关注度有所修复 机构多空仍以短线交易为主 7 三、相关商品与指数关注 8 （一）相关商品比价 8 （二）贵金属价格与美元指数 9 四、行情展望与投资策略 9 图 图1：COMEX黄金主力合约日线 3 图2：COMEX白银主力合约日线 3 图3：SHFE黄金主力合约日线 3 图4：SHFE白银主力合约日线 3 图5：美国成屋销售 4 图6：美国新屋开工与营建许可 4 图7：美国失业率 5 图8：美国非农就业与ADP就业 5 图9：美国CPI与PPI 5 图10：美国消费者信心指数 5 图11：美联储资产负债规模 6 图12：欧洲央行资产负债规模 6 图13：SPDR与iShares ETF持仓情况 7 图14：纽约期金CFTC持仓情况 7 图15：沪金与COMEX黄金库存情况 8 图16：沪银与COMEX白银库存情况 8 图17：金银比 8 图18：金油比 8 图19：黄金与美元相关关系 9 图20：贵金属价格低位波动 趋势反转时机未到 10 一、行情回顾 2016年1月，豆类油脂随美国农业部下调单产与库存走高，但宏观上经济和全球市场的脆弱与原油价格的低位使得价格上行有限，马来西亚棕榈油虽然在1月11日马来西亚棕榈油局产量发布之后价格下降，但随着其声称厄尔尼诺将导致减产之后，棕榈油价格也有所提振，减产预期并没有消除。国内豆粕随美豆震荡有所提振，豆油仍然处在低位震荡。 图1：美豆合约 图2：马来西亚棕榈油日线 资料来源：文华财经，宏源期货研究中心 资料来源：文华财经，宏源期货研究中心 图3：国内豆粕日线走势 国内豆油日线走势 资料来源：文华财经，宏源期货研究中心 资料来源：文华财经，宏源期货研究中心 二、美国农业部下调单产与库存 （一）美就业市场保持良性改善 通胀前景不佳 1月贵金属价格主要受避险情绪影响，金融市场异常波动、汇率风险、地缘风险等因素接连作用，黄金价格显著反弹。经济状况隐忧又有升温，美国经济指标好坏参半，加息周期开启引发市场对经济放缓的担忧，欧洲方面经济复苏同样出现放缓迹象，但整体预期仍相对乐观，市场对欧洲央行进一步政策宽松有较高期待。趋势上看，货币环境维持相对宽松，油价破位后反弹，价格维持相对低位波动，主要国家通胀前景预期维持偏低水平，贵金属投资需求仍偏低迷。 回顾2015年初，美国受天气因素影响经济增速显著放缓。与去年相比，今年多地遭遇的极端天气依然严峻。加之美联储去年12月开启加息进程，而从历史经验看加息前期经济可能出现一定程度放缓。多因素叠加，预计美国经济、特别是上半年经济的前景将相对暗淡，经济增速或将出现一定程度放缓。在指标上，美国制造业再度陷入萎缩，12月新订单指标仅仅49.2，虽然较前月萎缩幅度有所收窄，但整体仍显弱势。美国12月耐用品订单减少5.1%，扣除交通产品的耐用品订单减少1.2%，订单增速进一步放缓。房地产市场表现相对平稳。美国12月成屋签约销售指数环比上涨0.1%，成屋销售数量为546万套，较前月继续稳步上升，新屋销售折年数为54.4万套，销售态势良好，成屋库存进一步下降至200万套以下。12月NAR季调后成屋签约销售指数环比增0.1%至106.8。12月新屋开工数量为年化114.9万套，营建许可环比下降3.9%。建销保持相对良好的回升态势。主要城市房价温和回升。房地产市场保持良性循环。 综合看来，金融市场异常波动频繁，使得贵金属品种对资金的吸引力有所修复，但仍未达到强劲水平。想要获得趋势性的支持，仍需结合通胀水平的修复，而目前看低通胀环境仍将大概率延续。受此影响，避险情绪过后，价格将重回弱势波动。 （二）美欧按兵不动日本利率调整 宽松货币环境对贵金属弱支持 关注欧美资产负债表变化。美联储资产负债表规模继续稳定于4.4万亿美元上方，美联储以滚动投资为主，开启加息后并未显著缩表。欧洲央行方面，资产负债规模继续保持稳步上升态势，目前总负债规模已接近2.8万亿欧元水平。政策预期方向上，欧美央行在一月会议上均没有采取进一步举措，未来一月仍以维持状态为主，美联储近月加息预期弱化，欧元区进一步加码货币宽松的预期