第六章 资本结构决策11.pptVIP

第六章 资本结构决策 第一节 资本结构相关概念 一、资本结构的相关概念 （一）概念 广义：全部资本 狭义：仅指长期资本 一、资本结构相关概念 （二）资本结构的种类 权属结构（按所有权分类） 期限结构（按时间长短分类） 一、资本结构相关概念 （三）资本结构的价值基础 账面价值 市场价值 目标价值 第二节 资本成本 资本成本概述 个别资本成本的计算 综合资本成本的计算 一、资本成本概述 （一）资本成本的含义 资本指企业所筹集的长期资本：股权资本和长期债权资本 资本成本是指企业筹集和使用长期资本而付出的代价 （二）资本成本的构成 筹资费用（取得成本）：是资金在筹集过程中支付的各种费用，如银行借款手续费，发行股票、债券的广告宣传费、印刷费、代理发行费等 用资费用（占用成本）：是企业为占用资金而发生的支出，如利息、股利等，是资本成本的主要内容 （三）资本成本的种类 个别资本成本 包括长期借债成本，长期债券成本，优先股成本，普通股成本和 留存收益成本 综合资本成本 是对个别资本成本进行加权平均而得的结果。 边际资本成本 是指新筹集部分资本的成本 （四）资本成本的性质 它是市场经济条件下，资本所有权与资本使用权相分离的产物。 它不同于一般的产品成本，在实务中可能是实际支付的利息和股利等实际成本，也可能是机会成本。 它不同于时间价值，资本成本除了包括时间价值因素外，还包括风险因素、筹资费用等。 （五）资本成本的作用 是选择筹资方式、拟定筹资方案的依据 综合资本成本是衡量资本结构是否合理的依据 是评价投资项目可行性的主要经济标准 是衡量企业经营业绩的最低尺度 （六）资本成本的通用表示法 一般模式： 资本成本（率） ＝ 筹资净额＝筹资总额-筹资费用 折现模式： 将债务未来还本付息或股权未来股利分红的折现值与目前筹资净额相等时的折现率作为资本成本率。即： 由： 筹资净额现值-未来资本清偿额现金流量现值=0 得：资本成本率=所采用的折现率 二、个别资本成本的计算 个别资本成本是指每一类资本的提供者（投资者）所要求的投资回报率。 二、个别资本成本的计算 二、个别资本成本的计算 例、某公司向银行取得200万的长期借款，年利息率为10％，期限为5年，每年付息一次，到期一次还本。假定筹资费用率为0.3％，所得税税率为25％，求该长期借款的资本成本。 二、个别资本成本的计算 长期债券资本成本 例题：为筹措项目资本，某公司决定按面值发行票面利率为8%的10年期债券，面值为1000元。假设筹资费率为3%，公司所得税税率为25%。该债券每年付息一次，到期一次还本。现计算资本成本率。 要求采用折现模式计算。 二、个别资本成本的计算 优先股资本成本 式中： D—优先股股利 P—发行价格 f—筹资费用率 二、个别资本成本的计算 例、某公司发行总面值为150万元的优先股股票。其实际发行所得为180万元，合约规定优先股股利率为每年15％，筹资费用率为发行价的5.5％，计算优先股的资本成本 （13.23％） 二、个别资本成本的计算 普通股资本成本 股利折现模型 二、个别资本成本的计算 固定股利政策 固定增长股利政策 二、个别资本成本的计算 资本资产定价模型 二、个别资本成本的计算 债券收益率加股票投资风险报酬率 ▲某公司发行面值为1元的普通股1000万股，发行价格为5元，发行费用为发行所得的5%，第一年股利率为20%，以后每年以5%的速度增长。计算普通股资本成本。 ▲某上市公司普通股的 系数为1.12，假定政府国债的利率为9%，股市平均期望报酬率为16%。计算该公司普通股的资本成本。 ▲某公司发行信用等级属于AAA级的债券，其利率为11%，而普通股股东所要求的风险溢酬率为3%。计算普通股的资本成本。 二、个别资本成本的计算 留存收益资本成本 留存收益是股东留在企业未进行分配的收益，它的使用存在一种机会成本。留存收益资本成本与普通股基本相同，只是不考虑筹资费用 三、综合资本成本的计算 公式 步骤： 计算个别资本成本 个别资本成本比重 加权平均数 三、综合资本成本的计算 个别资本成本比重（权数Wj ）的确定 账面价值法 此法依据企业的账面价值来确定权数。 市场价值法 此法以股票、债券的现行市场价值确定权数。 优点：能真实反映当前实际资本成本水平，利于企业现实的筹资决策。缺点：市价随时变动，数据不易取得，且过去的价格权数对今后的指导意义不大。 目标价