中国国债二级市场的发展、问题和政策建议详解.PDFVIP

市 场 建 设 中国国债二级市场的发展、问题和政策建议 摘要：本文对近些年中国国债二级市场的发展情况从不同的角度进行了梳理，对存在的 赵传新 一些问题展开了分析，在此基础上，提出了相关的政策措施建议。 关键词：国债 二级市场 发展 经过十余年的发展，我国国债二级市场运行 外市场，交易成员主要通过电话、网络联系，采 机制逐步完善、市场规模不断扩大，已发展成为 用询价方式成交 ；交易所市场是场内市场，国债 重要的融资、投资和交易市场。与此同时，国债 交易采用集合竞价、撮合成交的方式 ；此外，作 二级市场仍面临着风险管理工具较少、终端需求 为银行间市场的延伸，8 家银行还在银行柜台面 有待深入挖掘等方面的问题。国债二级市场走向 向非金融机构和个人客户进行记账式国债的双边 成熟，需要管理者、市场参与机构共同努力，推 报价交易，形成了柜台国债零售市场。而且部分 动制度、工具创新，完善市场环境，丰富市场深度。 国债可同时在交易所和银行间市场流通交易，这 使得我国国债相对于其他资产而言，拥有更为多 我国国债二级市场发展迅速 样的市场结构，并可通过跨市场套利操作，使资 （一）建立了银行间、交易所和柜台等多层次 产价格更加合理。 的二级市场 就交易规模和债券托管量而言，目前银行间 1997 年以来，随着我国银行间债券市场逐渐 市场是国债交易的主要市场。根据中央国债登记 发展壮大，特别是近 10 年以来，国内国债二级市 结算有限责任公司和 WIND 资讯数据，2011 年， 场形成了多层次、覆盖机构、个人投资者的市场。 银行间市场交易国债规模达 8.64 万亿 ；交易所市 目前，国债二级市场包括了银行间市场、交易所市 场国债交易规模为 862.6 亿元 ；2011 年末，记账 场和银行柜台国债市场。其中，银行间市场是场 式国债托管余额 6.45 万亿，其中银行间市场托管 18 中国债券 2012.4 市 场 建 设 记账式国债余额 6.25 万亿，交易所托管国债余额 4 月，人民银行发文对银行间债券市场双边报价业 1989 亿。 务予以规范，并在同年 8 月批准包括工商银行在 1997 年，根据相关政策安排，商业银行退出 内的 9 家商业银行为双边报价商，构建了初步意 了交易所市场。2009 年 -2010 年，相关部门先后 义上的做市商制度。2007 年，人民银行制定了《全 发布通知，打通了上市银行参与交易所债券市场 国银行间债券市场做市商管理规定》，正式提出了 的渠道。2011 年 9 月 23 日，工商银行完成了再 做市商概念，并明确了做市商的必要条件和做市 次进入交易所债券市场后的首笔交易所国债交易。 业务规范，债券做市业务进入高速发展期。2008 预计未来交易所市场和银行间市场的沟通联动将 年交易商协会制定了《全国银行间债券市场做市 进一步促进中国债券市场的发展。 商工作指引》，为债券做市业务提供了完整的考评 （二）逐步形成了相对成熟的国债二级市场运 制度。在此基础上，2011 年 6 月，人民银行与财 行机制、业务规范和操作流程 政部联合