各具特色-寻找家电业发展的新动力.PDFVIP

行业研究 策略报告 毕岩 各具特色-寻找家电业发展的新动力 86-755 biyan@ 2008 年6 月12 日 家电行业2008年中期策略报告 可选消费 家用电器 中性 （维持） 上证指数 3024 本篇报告尝试寻找驱动家用电器各子行业未来或短期，或长期发展的新动力。彩 电行业中长期的变局在于对上游模组产业的投入成功与否，短期看奥运、欧洲杯 行业规模 带动的平板高清热销；小家电的终极成功模式是契合住奢侈舒适消费的特性，看 占比% 股票家数（只） 36 2.3 品牌形象的升级；白电面临短期困局，解决之道是稳步对外扩张与产业链延伸。 总市值（亿元） 1884 0.8 流通市值（亿元） 1122 0.5 动态估值水平略低于市场平均，对家电行业的看法中性偏好：家电行业 08 年 重点公司市值（亿元） 1180 0.5 动态 PE17.7 倍，低于目前市场 18.6 倍的估值，沪深 300 的 18.3 倍的估值。 其中空调、彩电行业具备一定的估值吸引力。综合城市、农村、海外三块市 行业指数 场，我们对国内家电行业的看法中性偏好。 % 1m 6m 12m 绝对表现 -22 -27 -18 彩电迎来奥运季：彩电行业近期整体销售情况不错，受外需下降影响不明显， 相对表现 -7 12 -4 国内市场又受益于家电下乡政策，各主流企业 07 年年报和 08 年一季报的情 况都比较理想，有大幅的改善，主要原因是利润率的稳定回升。今年销售会 受益于奥运高清数字信号转播的带动。 小家电应着眼品牌形象升级：若想在激烈竞争的小家电领域成功突围，必须 认识到小家电奢侈、舒适消费的本质，新一轮的竞争必须着眼于品牌形象的 升级，才能不断保持产品的高利润率，保持推陈出新的能力。 白电行业短期面临高速增长下的缓冲，旺季之前机会隐现：2 月份以来，白电 的销售增长有比较明显的放缓，与去年底动辄 30%-40%的增长不同，今年出 相关报告 口甚至一度负增长，白电行业本轮的高增长进入了缓冲期。但4 、5 月份有回 1、 《期待中国制造的华丽转身 暖迹象，库存虽仍高位，但环比有所下降。企业未来若想长期保持竞争力要 ——家电行业2008 年度策略报 告》2008/1/11 未雨绸缪，稳步布局全球市场同时延伸产业链，在核心技术上有所突破。 2、《空调仍是首选——家电行业 红海中寻找特色企业：家电业竞争激烈人所共知，但依然可以找到富有特色 2008 年二季度策略报告》 给人希望的企业。像坚持工业精神与商业精神的格力电器，注重技术壁垒与 2008/04/21 营销模式的九阳股份，品牌极具亲和力与张力、反应速度快的美的电器等。 作为我国的优势行业，在中国由低成本获取市场向附加值提升的转变中，我 们乐见家电业找到新的驱动力突破与转型成功。 重点公司