利率与货币需求关系的理论与实证研究.pdfVIP

科技情报开发与经济 SCI—TEC H INFORMATION DEVELOPMENT＆ECONOMY 2008年 第l 8卷 第7期 文章编号：1005—6033(2008)07一O138—02 收稿日期：2008一O1—27 利率与货币需求关系的理论与实证研究 冯慧芳 (晋城市人民银行，山西晋城，048026) 摘 要：对货币需求相关理论进行了系统的回顾，并在分析美国1966--1985年M2值 变动趋势的基础上，进一步论证了利率与货币存在高度负相关关系。 关键词：利率；货币需求；负相关关系 中图分类号：F830．48 文献标识码：A 在马歇尔和庇古以前，传统的货币数量论一直认为货币需求的决定 然会将暂时不用的货币转化为生息资产，在需要时变现，而变现又要承 因素主要是名义收人水平所引起的交易规模和货币流通速度，是纯粹收 担变现成本。所以经济主体要在利息收人与变现成本间进行博弈，以求 人的函数，与利率无关。直到1923年马歇尔发表了《货币信用与商业》， 总成本最低，这就是著名的平方根公式：朋d=、 。它说明，货币需求 提出了著名的剑桥方程式：M=kpy。通过k的引人，开创了对持币动机研 并不与交易总量按同一比例变化，而是与交易总量和变现成本的平方根 究的先河。他认为货币需求不仅是交易需求，也是资产的需求，所以不仅 成正比，与、／ 成反比。利率越高，变现成本越低，手持货币就越少。这就 与交易规模有关且与财富水平有关，与利率同样有关。这样，利率对货币 补充发展了凯恩斯的理论。 需求的影响开始受到经济学家们的广泛关注。 1．1．3 惠伦对凯恩斯预防需求理论的发展 1 关于利率与货币需求关系的两种对立理论 凯恩斯认为，预防动机同样取决于收人而与利率无关。惠伦则认为 人们通常会持有较容易变现的资产，因此，持有预防性货币余额的总成 1．1 凯恩斯主义的货币需求理论 本等于非流动性成本与机会成本的和。欲使利润最大化，经济主体就要 1．1．1 凯恩斯的货币需求理论 选择适度的预防性货币余额，使这两种成本之和下降到最低程度。而预 凯恩斯认为人们的货币需求行为是由3种动机决定的，即交易动机、 防性需求同样是利率的减函数。 预防动机和投机动机。所谓交易动机，是指由于收人与支出时问不一致，人 1．1．4 资产选择理论对货币投机动机理论的发展 们必须持有一部分货币以应付日常交易的需要。凯恩斯认为出于交易动机 在凯恩斯的分析中，他确信人们对未来利率变化趋势的预期是自信 的货币需求主要取决于收人，与收人成正比，与利率无关。所谓预防动机， 的，那么人们在经济生活中就只有两种资产可供选择：要么持有货币，要 是指人们为应付不测之需而持有货币的动机。他认为人们出于预防动机的 么持有债券。而事实上人们通常持有的资产是多样化的，既有货币又有 货币需求也取决于收人水平且是收人的增函数。所谓投机动机，即是指由 债券。由此，托宾和马特维茨提出了“资产选择理论”。 于未来利率的不确定性，人们根据对市场利率变动的预期持有货币，以使 假定在现实生活中投资者对未来利率的预期与实际利率往往不同， 在有利时机购买证券。他把可用于储存财富的资产分为货币资产和债券。 且多数的投资者为风险趋避者。因此，尽管其他资产会带来一定的收益． 每个投资者心目中都有一个利率水平的正常值，若实际利率高于这个正常 而现金并没有收益，人们在安