2015招行第二季个人银行Cover.PDFVIP

私 人 银 行 季度投资观点 二零一五年 第二季度 境内市场境内市场2015年二季度市场展望境内市场 招商银行私人银行部投资研究组 赵宇 （本期主编、境内股市） 谢红 （境内宏观、债市） 东风洒雨露，会人天地春 唐李白 《送祁昂滴巴中》 黄淼 （房地产） 陈宏印 （境外市场） 夏莹莹 （外汇商品） 一季度资本市场可谓风起云涌、瞬息万变：上证指数终于站上了3478 点的六年高位，欧洲股市在宽松的潮水中迭 创新高，美元指数上冲近十年的高位，原油则跌破2008 年金融危机的低点，回到了十年前的水平。乾坤倒转，大类资 产的表现与全球经济形势的变化密不可分：中国经济结构调整步入下半场，新经济的蓝图众望所归，市场也在憧憬中继 续 “亢奋”；对境外市场而言，全球经济火车头的美国即将面临九年来首度加息，欧央行的天量货币刺激开始实施，“美 紧欧松”的货币政策格局仍在延续。 展望二季度， “东风洒雨露，会人天地春” ，全球经济转暖和货币持续宽松，投资机会依然良好。境内市场最大的 变化来自于短期经济探底和地方政府债务问题。在 “区间调控”和稳增长的政策思路下，短期经济已经探底，未来将不 断有宽松和刺激政策出台。经济发展模式悄然发生深刻转变，大众创业、万众创新和增加公共产品、公共服务这两个经 济增长 “新引擎”已被写入政府工作报告。地方政府债务问题正在得到解决，地方政府债务危机将逐步化解。这些或将 成为未来支撑A 股上行的动力和依托。转观境外市场，全球经济开始复苏，美联储加息时间日渐临近，资产配置将紧紧 围绕经济和货币双主线展开。 境内市场 1. 一季度经济下行非常明显，短期经济增速逼近政府底线，稳增长政策将加码，包括房地产政策放松、更加宽松积极的 货币政策和财政政策。在稳增长以及工业企业补库存的带动下，二季度经济有望企稳，一季度成为年内经济增速底部。 2. 债务存量置换破除了地方政府债务爆发的地雷，地方政府巨额存量债务的解决路径渐渐清晰。 3. 美国即将进入加息周期，中国正在降息周期，人民币阶段贬值压力较大，但全年贬值幅度可控。 4 . 房地产向 “民生”领域回归，市场回归理性，行业进入漫长的去库存阶段，区域分化成为常态。 5. 债市投资策略：长期慢牛、短期震荡，低等级信用债仍需谨慎，关注高等级信用债和可转债的投资机会。 6. 股市投资策略：短期经济见底，持续的货币宽松和债务风险缓解都对股市构成强有力的支持。叠加改革政策红利、增 量资金持续进场和资本市场对外开放的预期，A 股牛市仍在途中。 境外市场 （含：商品外汇） 1. 美联储将要迎来九年首度加息，美国经济增长依然稳健，而欧元区经济在大规模的宽松刺激下也开始复苏，二