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2015 年Shibor 运行情况
2015年,人民银行继续实施稳健的货币政策，银行间市场
流动性保持合理充裕。此背景下，货币市场交易量大幅增长，
利率中枢明显下移。早盘交易比重显著提升，Shibor的市场引
导力进一步增强。分期限看，短端Shibor紧密挂钩公开市场操
作利率，在有效传导货币政策的同时较好反映了货币市场运行；
中长端Shibor基准性明显提升，但仍有进一步改善空间。离岸
人民币拆借利率CNH Hibor整体大幅高于Shibor，离/在岸市场
的利率、汇率联动值得关注。
一、货币市场交易量大幅增长，利率中枢明显下行
2015年，货币市场累计成交522万亿元，同比增长近100%，
其中，质押式回购432.4万亿元，同比增长103.6%，信用拆借
64.2万亿元，同比增长70.5%，买断式回购25.4万亿元，同比
增长111.21%。同业存单方面，2015年共有283家自律机制成员
发行同业存单5.3万亿元，相当于去年全年的6倍；二级市场累
计成交18.4万亿元，同比增幅高达42倍。
在稳健货币政策基调下，全年市场流动性整体充裕，利率中
枢显著下移。2015 年末，隔夜与7 天质押式回购利率分别为2.14%
和2.39%，较年初下降135 个和245 个基点；隔夜、7 天Shibor
分别为 1.99%和2.35%，较年初下降 164 个和253 个基点。利率
曲线进一步陡峭化，12 月末 10 年期国债收益率与隔夜质押式回
购利率的基差为68 个基点，较年初扩大55 个基点。考虑到短端
1
利率与央行政策引导密切相关，这种陡峭性也反映了货币政策从
短端到长端的传导可能有一定阻滞。
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