CFO调查结果中国黄金储量应三倍！.PDFVIP

CFO 调查结果：中国黄金储量应三倍！？ 作者：Claude B. Erb 和Campbell R. Harvey* 中国的官方黄金持有量为1,054 吨，居世界第六。然而，仅SPDR GLD 一家 上市基金的黄金持有量就高于中国。此外，黄金仅占中国的外汇储备的1.7％— 1 —这与美国（76.3 ％的储备）和德国（73.5 ％的储量）形成了强烈的反差。 杜克大学CFO 调查结果 在最近的杜克-CFO 全球经济展望调查中（详见 ），我们询 问了中国的CFO 们对于中国黄金持有量的看法。问卷回答者主要来自制造企业， 这些企业的平均年销售收入约为4.4 亿美元，平均员工人数为1,650。 在 43 名问卷回答者中，62.8 ％的人认为，应该增加黄金持有量。只有一位 回答者认为, 应减少黄金持有量。 我们还询问了CFO 们对于2015 年中国黄金持有量应达目标的看法。令人惊 讶的是，CFO 们认为黄金的官方持有量应当至少为现在的三倍，达到3,616 吨。 在我们的研究报告“金色的困境”中，我们做了如下的计算。美国的黄金持 有量 （以吨为单位）占GDP （以十亿美元为单位）的0.56 。而目前在中国的占比 仅为 0.18 。中国还需要增加多少黄金储备才能达到美国的水平？结果是是 3279 吨——这与我们的问卷调查结果惊人的接近。 黄金持有量是否有可能达到3000 多吨？自2000 年第一季度至今，中国积累 2 的黄金比任何国家都多。在此期间，中国增加了690 吨黄金——每年约50 吨。 3 实际上，全世界2011 年的黄金产量仅有2700 吨，而珠宝首饰和牙料加工就消 耗了其中的2,425 吨。如果要达到 3616 吨的目标，中国就必须在未来三年每年 积累800 吨，这似乎是不可行的。 中国的黄金战略 * /~charvey/short_bio.htm 1 详见World Gold Council (2013) World Official Gold Holdings 。 2 2009 年4 月，中国宣布购买454 吨黄金。然而，这次收购持续了六年，因此相当于每年 购买76 吨。 3 详见U.S. Geological Survey。 持有黄金的原因通常至少有两个：其一，个人不信任政府维持货币稳定的能 力；其二，一国担心其贸易伙伴所用货币的稳定性。鉴于美国和欧洲动荡的经济 4 形势，中国有充分的理由相信美元和欧元是有风险的。 购买黄金是中国转换其大量的美元和欧元储备的方式之一。中国至少有三个 选择：1）继续增持有外汇风险的贸易伙伴的货币；2 ）将部分外汇储备转化为黄 金或其他实物资产；3 ）开始用人民币交易。 美国的开国国父之一本杰明·富兰克林指出过：“怀疑、审慎，安全之本”。 如果中国继续增持美元和欧元，它将在缓解如下事实上毫无作为：它质疑其贸易 伙伴的意图。如今做法只是拖延现状。 是否有理由相信美元和欧元未来会贬值？当然。常识告诉我们，应该为负面 结果做好准备。美元和欧元的价值一定会一降为零？也不是。但出于经济安全的 考虑，我们需要更加多样化的经济贸易工具。 还应当考虑到，万不得已的投资很少能获得一个很好的价格。每年200 吨的 积累速度会造成黄金价格的飙升，更不用说每年800 吨了。原因在于世界上所有 的黄金都已经被一些人占有，所以出高价收购是积累大量黄金储备的唯一途径。 美国投资家沃伦·巴菲特喜欢说，“付出的是价钱，买到的是价值”。黄金的 价值可能不会因为中国增加购买量而增加，但黄金的价格却会增加。然而，正如 5 我们在我们的研究报告中所说，除去通胀因素后的黄金真实价格已经很高了。 如果中国在未来的一年中购