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财务报表的经济后果分析 苏锡嘉 香港城市大学会计学系 acsu@cityu.edu.hk 第一讲 经济契约，代理理论和会计信息 经济契约和信息 经济契约是对交易和违约惩罚的承诺 企业可以看作是经济契约的集合体 假设：契约的双方经济理性人 契约的双方形成委托和代理的关系 契约的不完全性及由此产生的问题 信息不对称及由此产生的的可能后果 逆向选择 道德风险 代理理论、代理成本和股权结构 代理关系：授权（受托）行使某项职权 企业上下存在着各种代理关系，其中最重要的是股东和管理层的代理关系 代理关系的建立一般而言会提高双方的总收益 代理成本不可避免；根源：管理人员不是企业完全所有者 有效控制代理成本符合契约双方的利益: 增加管理人员的持股比例有助于减少代理成本 增加借贷资本也可有效地减少代理成本 保持合理的股权结构是控制代理成本的基本要求 代理成本和市场体系 代理成本可通过市场机制得到控制 公司控制权市场 经理人劳务市场 一个有效的证券市场是现代企业制度运作的基本条件 证券市场的诞生和戏剧性的发展历史 中国证券市场的一些特点 国企变脸成上市公司 流通与非流通股并存 分割的市场：AB股、H股、红筹股 计量准则和披露准则分别制订和实施 证券市场带来财务会计和财务报告的根本变化 财务报告成为准‘公共产品’ 独立审计成为必要 注册会计师成为独立的中介队伍 会计准则的制订和监管不再合二而一 国际会计准则的影响越来越大 财务信息的公开披露越来越重要 会计人员成为法律诉讼的对象 有效市场假设和会计信息披露 有效市场的一般概念： 特定信息在证券市场迅速被吸收并立刻反映在股价中，从而使任何人都无法利用这一信息在交易中获取超额回报 市场有效性的分类 弱式有效 半强式有效 强式有效 有效市场假设和会计信息披露 研究证明半强式有效性在发达国家的证券市场存在 半强式有效意味着什么 会计信息的披露方式无关紧要 不产生现金流量的虚增利润难骗市场 定期财务报告确有必要 限制内幕消息和扩大公开披露应同时并举 限制企业的会计选择并不重要 定期财务报告是否通俗易懂并不重要 财务报表信息的需求 财务报告的使用者分布广泛 投资者与中介机构 贷款人和其他供应商 管理人员和其他雇员 顾客 政府/管制机构 不同使用者的目的不同 投资决策：买进、持有、卖出、买卖时点、买卖组合 信贷决策：是否贷款、利率及债务条款 报酬、经营管理决策 关心长期的关系、售后服务以及今后的优惠 财政收入和政策等等 但我们只提供一套通用财务报告 财务报表信息的供给 财务报告的管制是财务报表可比和可信赖的基本条件 管制的力量:公共管制与行业自我管制 美国是综合的模式 中国是政府管制 不同模式的好处和坏处 财务报告管制的经济后果 财务报告管制的内容：确认计量和披露 财务报告管制范围：最低限度和最低标准 第二讲 财务报表分析的一般方法 对财务会计的再认识 财务会计有先天的局限性 货币计价 权责发生制 稳健性原则 历史成本计价 重大性原则 会计分期 多种选择并存 对财务会计的再认识 财务会计对经营业绩和财务状况的反映: 不是照相而是速写 使财务会计偏离实际业绩和状况的因素: 会计准则的统一性限制了企业的个性化报告 管理层有选择会计政策的自由 管理层选择会计估计的可能偏差和误导 交易事项对会计结果的影响可受人为操纵 影响财务报表质量的主要因素 会计准则和监管 财务数据估计和预测的准确性 审计的有效性 法律环境和诉讼的可能 管理人员操纵盈利的动机和机会 财务报表分析分析什么? 企业是否赚钱: 盈利能力分析 管理层是否称职: 经营业绩分析 企业是否有能力生存: 偿债能力分析 财务报表分析的前提条件: 财务报表具有反馈价值: 如实反映过去 财务报表具有前瞻价值: 一贯稳定具有可预测性 分析财务报表的一般方法 分析哪些会计政策对该企业至关重要 分析该企业会计选择的余地有多大 评估该企业的财务报告倾向 是否和同行业其他企业一致 管理人员是否有明显的操纵利润的动机 该企业的会计方法和政策是否有变 该企业的经营方向和资本结构是否有变 股权投资和债权投资的区别 债权投资（银行贷款）是近距离的接触和决策，股权投资（股票买卖）是远距离的交易 债权投资容易获得更多的信息 贷款人往往容易对借款人施加影响 两者退出的难易程度和代价截然不同 为什么债权人应受到特别的保护？ 对企业的一般分析 公司特征必须具有可比性 行业性质 规模 经营前景 资产和负债的组合 资产的质量 企业和管理层的“年龄” 讨论题 以下每一项都是企业利润水平可以维持甚至增加的有力证据： 主要原材料价格正趋下降； 该产品并无关税开放进口猛增的可能； 公司处于垄断性行业； 主要竞争对手退出该产品市场； 讨论题 市场份额比盈利更能反映企业的生存能力。 分析财