公司4季度业绩环比上涨95.6%.doc

 公司4季度业绩环比上涨95.6% EPS：公司12年实现净利润22.9 亿元，折合每股收益0.95元，同比下滑18.8 %，其中12年1-4季度单季EPS分别为0.31元、0.24元、0.14元和0.26元，4季度业绩环比上涨95.6%，主要由于公司所欠税费基金于3季度缴齐，4季度税金费用恢复正常。 营业收入和利润：公司12年实现营业收入715.2亿元，同比上涨41.0%；营业利润31.4亿元，同比下滑16.5%；12年4季度公司营业收入和营业利润分别为197.6亿元和7.8亿元，环比分别上涨8.7%和下滑42.0%。 表1： 2011A 2012A 2012Q1 2012Q2 2012Q3 2012Q4 营业收入 507.2 715.2 155.6 180.2 181.8 197.6 营业利润 37.6 31.4 9.8 8.4 5.5 7.8 利润总额 37.6 31.5 9.9 8.4 5.4 7.9 归属母公司净利润 28.1 22.9 7.5 5.8 3.2 6.4 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心 4季度公司税费环比预计将出现明显回落 公司此前几年公布的原煤产量口径，实际上为商品煤产量。根据政府规定，公司需缴纳的税费主要为8项，约合78.7-95.7元/吨。 12年2、3季度经济形势较差，影响山西省的税收工作；税务部门加大对往年税费的核查。我们预计公司3季度补缴了部分税费，导致其单季度净利润下降较大；虽然实际所得税额受影响不大，但3季度的所得税率显示为50%。我们认为公司4季度业绩环比大幅改善，主要是由于4季度没有再补缴税费。 主要税费包括：煤炭生产安全费用(35元/吨)、维简费(6元/吨)、井巷费(2.5元/吨)、煤矿转产发展基金(5元/吨)、环境恢复治理保证金(10元/吨)、资源税(3.2元/吨)、可持续发展基金(15-32元/吨)、水资源补偿费(2元/吨) 表1：公司2011-2012税金相关数据 2011A 2011Q3累计 2012Q3累计 2011Q1 2011Q2 2011Q3 营业税金及附加 5.5 3.8 4.1 1.9 1.2 1.0 税金比率 1.1% 1.0% 0.8% 1.2% 0.7% 0.5% 所得税费用 10.5 8.2 7.7 2.3 2.6 2.7 所得税率 27.9% 25.7% 32.6% 23.8% 31.5% 50.4% 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心 4季度公司煤价环比基本稳定 据了解，公司12年四季度煤价基本保持稳定。根据煤炭资源网数据，12年公司所在阳泉地区无烟末煤、无烟洗中块和无烟洗小块车板均价分别为792元/吨、1201元/吨和1123元/吨，同比分别回落4.9%、上涨6.3%和上涨4.3%，而4季度无烟末煤价格均值为700元/吨，环比回落6.1%，无烟洗中块和无烟洗小块均值分别为1180元/吨和1100元/吨，环比均持平。目前各煤种价格分别为695元/吨、1170元/吨和1090元/吨，较12年末分别下跌5元/吨、10元/吨和10元/吨。 表1：公司所在地煤价涨幅 煤种 当前价格 12Q4均价 12Q3均价 2012n均价 2011n均价 Q4环比 12n同比 阳泉无烟末煤 695 700 746 792 833 -6.1% -4.9% 阳泉无烟洗中块 1170 1180 1180 1201 1130 0.0% 6.3% 阳泉无烟洗小块 1090 1100 1100 1123 1077 0.0% 4.3% 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心 图1：四季度公司所在地煤价基本保持稳定 数据来源：sxcoal、广发证券发展研究中心 阳煤集团13年签订的合同煤，与12年基本持平 公司喷吹煤和电煤的合同比例80%左右，稳定性较高。根据集团13年签订的合同煤情况，电煤和无烟煤合同与12年持平；1月份喷吹煤1055元/吨，与12年基本持平。公司计划13年吨煤成本同比下降15元/吨，我们预计最终降幅可能低于计划，但是小幅下降的概率较大。 集团（含上市公司）2013年签订的合同煤价格及数量： （1）电煤：合同签订数量3000万吨；2013年长协合同以质论价，按0.1元/大卡签订，根据发热量不同分为三个价格550元/吨、520元/吨、480元/吨，总体维持2012年价格水平，比市场价低70元/吨。长协以外的合同用户比长协价上浮20元/吨。 （2）喷吹煤：合同签订数量400万吨，价格按975元/吨签订，比12月份执行价（905元/吨）高70元/吨，比年初（1125元/吨）下降150元/吨。长协用户价格优惠20元/吨。 （3）无烟