交易所公司债券市场发展研究(48页).pdfVIP

交易所公司债券市场发展研究 上海证券 姜志宏 目录 • 研究特色 • 报告结构 • 报告内容简介 研究特色 • 研究对象 • 研究方法 • 主要创新点 研究特色：研究对象切入 • 从市场效率的角度进行系统分析 关于交易所公司债券市场的研究文献比较少，且 多半停留在对市场规模、交易品种、监管机制等进行 简单分析的层次。本报告在市场微观结构理论的基础 上，重点对交易所公司债券市场的市场效率进行了系 统分析，发现其在市场流动性、稳定性与有效性三个 方面的特色，并揭示其形成原因，进而寻找交易所公 司债券市场的发展方向。 研究特色：研究方法 • 以比较分析为主，辅以事件分析等方法 比较分析是本报告的基本研究方法。我们从市场概况与市场 效率两个层面重点对交易所公司债券市场与银行间债券市场进行 了比较分析，并分别以上交所和纽交所为代表对中美交易所公司 债券市场进行了对比分析。 在市场效率研究方面，我们采用了事件分析等研究方法。比 如我们借助加息事件与信用事件对两个市场的定价效率（市场有 效性）进行了分析。 研究特色：主要创新点 • 发现交易所市场与公司债券市场整体发展不同步 • 发现交易所公司债券市场在市场效率方面的特点 • 与众有别的市场发展定位 研究特色：主要创新点（一） • 交易所市场与公司债券市场整体发展的不同步 在梳理交易所公司债券市场发展路径的过程中，我们发现了 这种不同步性的存在：在公司债券市场停滞不前的阶段，交易所 市场一枝独秀；而在公司债券市场进入高歌猛进时期之后，交易 所市场的地位却相对下降甚至逐步边缘化。 我们认为，造成这种不同步的根本原因是投资者结构变化， 但业务创新（包括市场创新、产品创新等）的影响也不可小视。 而监管环境是影响创新空间的重要因素。 研究特色：主要创新点（二） • 交易所公司债券市场在市场效率方面的特点 通过对交易所公司债券市场与银行间市场进行比较分析，我 们发现，交易所市场在市场流动性方面明显逊色，但在市场稳定 性和市场有效性方面具有一定优势。 根据我们的分析，造成上述差异的主要原因在于交易机制与 投资者结构。交易所市场的竞价机制在成交连续性方面具有明显 优势，但不利于大宗交易。 研究特色：主要创新点（三） • 与众有别的市场发展定位 基于对债券投资特点与市场微观结构的认识，我们不认为交 易所市场应该与银行间市场去争夺公司债券的主导地位，也不认 同交易所市场不遗余力吸引以商业银行为代表的存款类金融机构 入市。相反，我们认为，交易所市场应发挥自身的比较优势，采 取差异化竞争的策略，以非银行金融机构、非金融机构及个人投 资者为重点服务对象，在市场创新与产品创新方面着力于满足上 述三类投资者的需求。 报告结构 导论 释义 “公司债券”及 “交易所债券市场” 交易所公司债券市场发展路径 梳理交易所公司债券市场发展历程 对比分析交易所与银行间市场在市场概 交易所与银行间市场比较研究 况与市场效率 （市场流动性、稳定性、有 效性）两方面的各自特色 中美交易所公司债券市场比较 对比上交所与纽交所在市场概况与市场 研究 流动性方面的各自特色 给出交易所市场发展定位建议，提出市场 发展思