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企业筹资决策 【本章学习目标】 掌握资金成本的内涵、个别资金成本和综合资金 成本的估算方法 掌握经营杠杆系数、财务杠杆系数、复合杠杆系 数的计算及资金结构优化决策 熟悉边际资金成本的测算 4.1 资本成本 4.1.1 资本成本的概念和意义 资本成本包括资金筹集费和资金占用费两部分。对于企业筹资来讲，资本成本是选择资金来源、确定筹资方案的重要依据，企业要选择资本成本最低的筹资方式。对于企业投资来讲，资本成本是评价投资项目、投资决策取舍的重要标准，投资项目只有在其投资收益率高于资本成本时才是可接受的，否则将无利可图。 4.1.1 资本成本的概念和意义 资本成本率是企业资金占用费与实际筹集资金的比率，用公式表示如下： 或 式中：K—资本成本率； D—资金占用费； P—筹资金额； f—资金筹集费； F—筹资费用率，即资金筹集费占筹资金额的比率。 4.1.2 个别资本成本的估算 1．长期借款成本 一次还本、分期付息的长期借款资本成本的计算公式为： 式中： —长期借款资本成本； —长期借款年利息； T —所得税率； L —长期借款筹资额（借款本金）； —长期借款筹资费用率。 4.1.2 个别资本成本的估算 2. 债券资本成本 到期一次还本、分期付息的方式，债券资本成本的计算公式为： 式中： —债券资本成本； —债券年利息； T —所得税率； B —债券筹资额； —债券筹资费用率。 4.1.2 个别资本成本的估算 3．优先股成本 优先股资本成本的计算公式为： 式中： —优先股成本； —优先股年股息； —优先股股金总额； —优先股筹资费率。 4.1.2 个别资本成本的估算 4．普通股成本 (1) 评价法(又称股利增长模型法) 式中： —普通股成本； —预期年股利额； —普通股筹资额； —普通股筹资费用率； G —普通股利年增长率。 4.1.2 个别资本成本的估算 4．普通股成本 (2) 评价法 按照“资本资产定价模型法”（CAPM），普通股成 本的计算公式则为： 式中： —无风险报酬率； —股票的贝他系数； —平均风险股票必要报酬率。 4.1.2 个别资本成本的估算 5．留存收益成本 按照“股票收益率加增长率”的方法，计算公式为： 式中： —留存收益资本成本。 4.1.3 综合资本成本 综合资本成本一般是以各种资金占全部资金的比重为权数，对个别资本成本进行加权平均确定的，故而又称加权平均资本成本，其计算公式为： 式中： —综合资本成本（加权平均资本成本）； —第j种个别资本成本； —第j种个别资金占全部资金的比重（权数） 4.1.4 边际资本成本 企业无法以某一固定资本成本来筹措无限的资金，当其筹集的资金超过一定限度时原来的资本成本就会增加。在企业追加筹资时，需要知道筹资额在什么数额上会引起资本成本怎样的变化，这就要用到边际资本成本的概念。 边际资本成本是指资金每增加一个单位而增加的成本。边际资本成本也是按加权平均计算的，是追加筹资时所使用的加权平均成本。 4.2 杠杆效应 4.2.1 成本按习性的分类与盈亏平衡点的计算 1．固定