-易方达2006年2季度重仓股点评doc25.docVIP

二季度部分重仓股评述(动态分析) 招商银行（600036） 一、公司基本情况 招商银行始终是国内经营状况最好的商业银行，股改后，目前总股本122.8亿股，其中无限售股份47亿股。招商银行年内将发行H股补充资本金。 二、竞争优势 我们认为招商银行的竞争优势主要来源于以下方面： 成立之初就接近于市场化运作，历史包袱较轻，经营思路先进； 在非利息收入和零售业务方面一直领先，这是我国银行业改革的主要方向； 资产负债表管理的概念清晰，业务规模扩大有序，经营风险小。 三、最近经营情况 2005年，公司折人民币资产总额7339.83亿元，同比增长25.13%；折人民币存款总额6344.04亿元，同比增长23.77%；折人民币贷款总额4721.85亿元，同比增长26.25%；五级分类不良率2.58%，比年初下降0.29个百分点；实现税前利润66.34亿元，同比增长32.35%；实现净利润39.30亿元，同比增长25.01%。贵州茅台（600519） 其核心竞争力市场公认，公司股改之后大幅填权，目前股价走势平稳。政府于4月份公布的消费税政策调整对知名白酒企业形成利好，加速行业向龙头企业集中，宏观经济强劲增长将推动名酒消费上升。从协会公布的行业数据及公司单月数据看，收入及业绩增长依然强劲，经销商渠道显示提价未对公司产品销售造成影响，销售依然出现断货形势，长期前景依然值得看好。 公司2006年1－3月实现主营业务收入135450万元、主营业务利润94863万元、净利润44959万元，分别同比增长18.40%、21.40%、21.79%，每股收益达0.95元、每股经营现金流0.47元。 公司净利润增长主要是因为茅台酒销量增长、毛利率略有上升、主营业务税金及附加增长缓慢、实际所得税率下降1个百分点。公司2006年1－3月高度茅台酒收入同比增长25.78%、毛利率同比略有上升，成为公司收入增长唯一贡献和综合毛利率提升的原动力。实际上公司2006年1－3月低度茅台酒及其他系列酒收入同比都有一定幅度下降，毛利率同比也呈下降趋势，是否真实情况确实如此值得关注。 公司业绩低于市场预期，这主要是因为营业费用增长较快、推迟收入确认、去年基数较高。实际上公司预提费用新增近4500万元，与其营业费用增加数字接近，这表明公司发生营业费用并不多，可能通过增加费用压低业绩。并且公司现金收入同比增长27.66%，高于报表收入增长速度，可见公司确实推迟了收入确认。 公司今年2月将茅台酒价格平均上调15%，这表明茅台酒销售形势依然十分强劲。而3月份公布的白酒消费税政策调整将为公司发展提供较好的宏观环境。公司将于近期公布中报，从协会统计数据看，公司中报业绩应该不错，最近从经销商和竞争对手了解情况看，都证实了公司目前良好的销售形势。 张裕A（000869） 市场更加充分认识到葡萄酒行业在我国广阔的发展前景，从而改变了对张裕的估值认识。股改沟通及实施又加深了市场对张裕未来成长的认识，进一步提高张裕的估值水平。公司未来将保持年均40%增长速度。 公司2006年1－3月实现主营业务收入80944万元、主营业务利润48463万元、净利润14982万元，分别同比增长34.32%、40.81%、37.98%，每股收益达0.37元、每股经营现金流0.93元。 公司净利润增长主要是因为葡萄酒收入增长及其毛利率提升、白兰地收入增长及其毛利率提升、实际所得税率下降。公司2006年1－3月葡萄酒收入同比增长40.02%，毛利率上升3个多百分点，白兰地收入同比增长24.46%，毛利率略有下降。 从各项经营指标看，公司亮点有葡萄酒收入增长迅速、葡萄酒毛利率同比及环比都上升显著、现金流状况良好、资产状况进一步改善、预提费用单季增加近3000万元，不足之处在于白兰地收入增长缓慢、毛利率环比还有所下降，目前还无法成为公司新的较为显著的利润增长点。 公司在成都春季糖酒会宣布下一步发展战略：斥资1亿元成立烟台张裕先锋国际酒业有限公司；今年比去年增加1个多亿的市场投入，用以打造张裕北京国际酒庄、张裕钓鱼台等国际化高端品牌；在今后3年内分阶段投入2亿元，在山东、宁夏等优质葡萄产区，发展自有葡萄种植基地 上海机场（600009） 浦东机场自去年11月新航季开始至今年4月，飞机起降架次增速遥遥领先于首都机场和白云机场；但4月份浦东机场单月飞机起降架次增速环比下降8个百分点，二季度浦东机场飞机起降架次增速比一季度下降12%至12.5%，主要是由于去年3月17日第二条跑道投入使用，并且3月27日开始进入新航季，使去年同期比较基数提高。 5月份包括香港机场在内的各大机场起降架次增速均明显放缓，显示了黄金周对客运量的带动作用比去年同期减弱。起降架次增速放缓也