朱孟楠-对中国外汇储备管理的再思考(20121102下午).pptVIP

二、为什么不断增长？ 1、真的是自主性经济交易的结果吗？ （主动追求 无奈的选择？） 2、经济结构与制度因素？ （1）重商主义、出口导向型的经济发展战略、结售汇制度等。 (2) 市场原罪（需要外汇）。 （2）经济结构惯性作用与制度依赖和惰性（未能及时有效转型。资源过度开发使用甚至浪费）。 （3）国际收支平衡模式（认识误区）。 （4）以投资为典型的经济增长模式（个人消费支出受到限制）。 （5）不对称的投资结构（国内投资与对外投资不平衡） (6) 国外对战略资产与高尖端技术等的控制…… 3、货币偏好？（钱越多越好？） 三、衍生的主要问题 问题： 1、规模没有界限 储备效率低下 2、币种集中 风险高 3、价格波动频繁 经济社会效益受到影响 4、政策独立性削弱 5、国际摩擦增加 *世界金融危机背景下我国外汇储备管理研究----基于管理收益的思考, 《经济学家》2009年第10期 （一）如果不考虑机会成本，1994～2008年间我国外汇储备投资管理实现净利润6706.62亿元，收益率达到4.96%。这主要缘于我国追求安全、稳健的投资策略，从而降低了金融危机带来的投资风险。 （二）如果考虑资产投资国内的机会成本，外汇储备管理收益为-4982.15亿元，整体经济利润是负数。这说明我国现行的外汇储备管理还存在不足，在投资策略上还存在较大的机会成本损失，未来应该优化和改进储备资产投资策略。 （边际生产力高的产业和行业+瓶颈产业行业+……） 美元、日元、欧元、英镑的汇率走势（对人民币）（除日元外，其他三种货币对人民币汇率自2007年金融危机后均处于贬值态） 美元、日元、欧元、英镑的汇率收益率（对人民币） 95%和99%置信水平下的外汇储备货币组合汇率风险的VaR和CVaR度量（动态） 五、一个拓广性的问题---正确选择我国的国际收支平衡模式 外汇储备 国际收支 贸易、资本 建议： 1、改变、完善经济增长模式 2、国际收支适度平衡 3、储备：对内，藏汇于民；对外，扩大投资；本身，存量、增量区别管理。 各位领导、各位专家、各位老师、各位同学： 下午好！ * 对我国外汇储备管理的再思考 朱孟楠 博士 厦门大学经济学院副院长、教授 中国金融学会理事 中国国际金融学会常务理事、学术委员 中国城市金融学会常务理事 联系方式zmnan@xmu.edu.cn 国际金融研究秋季论坛 （成都） 一、思考背景---国内外外汇储备的持续大幅度增长 国际背景： 外汇储备管理问题一直以来都是国内外学术界十分关注和着力研究的热点和前沿问题。自20世纪90年代末期以后，不少国家和地区（特别是亚洲国家或地区）大幅度提高了外汇储备的持有规模。 1998---2012年第二季度，全球外汇储备增长了549.4%，其中，发达国家外汇储备增长了254%，发展中国家和新兴市场国家（地区）外汇储备增长更为明显，增长了1025.8%。 ? 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 所有国家 1.62 1.64 1.78 1.94 2.05 2.41 3.02 3.75 4.32 5.25 6.70 7.35 其中：发达国家 1.00 1.00 1.11 1.20 1.25 1.44 1.76 2.07 2.08 2.25 2.43 2.49 新兴市场及发展中国家 0.62 0.64 0.67 0.74 0.80 0.96 1.26 1.68 2.24 3.00 4.27 4.85 亚洲发展中国家 0.51 0.56 0.65 0.70 0.78 0.97 1.24 1.61 1.86 2.50 3.94 --- ? 2009 2010 2011* 2012(II)* ? ? ? ? ? ? ? ? 所有国家 8.16 9.26 10.20 10.52 ? ? ? ? ? ? ? ? 其中：发达国家 2.78 3.09 3.39 3.54 ? ? ? ? ? ? ? ? 新兴市场及发展中国家 5.39 6.17 6.80 6.98 ? ? ? ? ? ? ? ? 亚洲发展中国家 ? ?