德盛安联投信2012年PIMCO全球经济展望与投资.PDFVIP

德盛安聯投信 2012 年 PIMCO 全球經濟展望與投資策略 2012年2月   迅速變化的金融環境 PIMCO 於 1 月 13 日為亞太區客戶舉辦全球經濟展望與投資策略講座，討論 2012 年經濟及投資展望。PIMCO 執行長暨共同投資長伊爾艾朗（Mohamed El-Erian ） 報告了 PIMCO 對全球經濟的展望，共同投資長暨 PIMCO 創辦人葛洛斯（Bill Gross ）接著說明此一展望的投資涵義，以及PIMCO 未來一年的投資策略。此次 座談會由 PIMCO 亞太區總裁洪起明 (Kim Hong) 主持 。 全球經濟前景於 2012 年「異常不確定」 龍年的特徵之一，是不怕接受挑戰。在我們看來，2012 年投資人最大的挑戰之一， 將是聯準會主席柏南克所講的「異常不確定的」前景。前景不確定，因以下因素： 許多已開發經濟體持續去槓桿 經濟成長之變化促成全球局勢改變 全球市場的重要支柱承受巨大壓力，尤其是歐洲 決策當局及相關體制能如何有效應對轉變 在這種不確定環境下，我們認為全球經濟狀況正從典型的鐘形曲線（曲線兩端的 極端事件發生機率非常低），變成一種極端式分佈(雙峰分配，bi-model distribution （極端情況發生的機率顯著升高，形成兩端的「肥大尾部」）。就全球經濟而言： 左尾事件是通貨緊縮，未來 至 個月全球經濟成長放緩。 6 12 右尾事件是通貨膨脹，持續的低利率及其他央行政策促使許多經濟體於未來 數年「再膨脹」。 我們的區域經濟展望，反映了極端事件愈來愈可能發生的預期。 歐洲： 年是攸關歐元區成敗的關鍵一年。兩種可能出現的極端情況包括： 2012 (1)歐元區分崩離析，成員國恢復使用各自的貨幣，市場運作因此受干擾；(2) 歐元區經歷重整，體質更強健。 美國：近期經濟數據顯示，美國經濟正緩慢復甦，但歐洲債務危機是巨大的 阻力， 可能令美國重陷衰退。 新興市場：雖然新興經濟體財務狀況優於已開發國家，仍不足以支持全球經 濟強勁成長。 第 1 頁（共 3頁）        PIMCO 觀點  通膨 vs.通縮：「中間著墨」，尋找誘人的投資標的 在通膨環境下（右尾事件），投資報酬可受惠於資產價格波動。相對的，在通縮環 境下 （左尾事件），投資報酬往往因低利率及資產價格下滑（或沒有變動）而受損。 面對這種極端式分佈(雙峰分配，bi-model distribution) ，PIMCO 已制定相應的投 資策略。債券方面，我們傾向持有以下標的： 優質主權債，也就是「髒衣服國家」中較乾淨的一批，如美國、加拿大、英 國和日本。 在殖利率曲線中段部分延長存續期，因為未來一段時間利率料將持穩。 五至八年期政府公債，尤其是美國公債，當此類債券接近到期時，持有這些 債券可望獲得資本利得。