收购兼并中的激励性支付技术 - 深圳交易所.docVIP

在收购兼并的历史中，绩效支付合约的采用是从规模较小、私人拥有的目标公司开始的，但是近年来，绩效支付合约也在一些大型公司包括上市公司收购案中也开始广泛运用。 “绩效支付合约”在中小企业收购兼并中的运用 上海财经大学证券期货学院 李 曜 在收购兼并中小企业时，中小企业一般经营历史较短，波动性很大，企业未来的现金流量不确定。当买卖双方就目标企业的价格无法达成一致时，可以通过达成一项特殊的支付合约安排—绩效支付合约来实现交易。作为购并中的一种激励性支付技术，绩效支付合约在投资银行学中称为“earn-out”。“绩效支付合约”是一项合约规定，收购方对目标企业购买价格的一部分，在收购完成时不支付给目标企业股东。在收购结束后，根据目标企业未来的财务业绩或者其他绩效指标的完成情况，将这部分支付金额给予或有支付。这些财务业绩或其他绩效指标构成了绩效支付合约的内含触发条件，只有触发条件被触发，买方才需要支付现金或股票予卖方。 绩效支付合约的优点与局限性 在收购兼并的历史中，绩效支付合约的采用是从规模较小、私人拥有的目标公司开始的，但是近年来，绩效支付合约也在一些大型公司包括上市公司收购案中也开始广泛运用。 表1是美国20世纪90年代收购案中采用绩效支付合约的情况。 表1 收购兼并中采用绩效支付合约的情况 年份 采取绩效支付合约的MA案例数目 在当年所有MA案例中采取绩效支付合约案例的比重 绩效