2016年国内宏观经济回顾和大类资产展望.PDFVIP

弘业期货研究院 年报 国内宏观年报 2016 年国内宏观经济回顾和大类资产展望 报告日期 2017 年3 月11 日 金融期货研究所 弘业宏观研究 汪鹏 Tel：025 Email:wangpeng@ 从业资格号: F3024269 摘要： GDP 增速“L”型企稳，全年增速6.7%；工业增速企稳，电热水供应业增速上升明显； 投资增速稳中有降，基建托底；社会消费保持平稳，消费贡献度有望提升；出口形势不容乐 观，进口需求料将提升；CPI 温和回升，PPI 涨势超预期；货币政策难言宽松; 人民币汇率 “有序贬值”。 弘业宏观研究 一、 宏观经济保持稳定 GDP 增速“L”型企稳，全年增速6.7% 2016 年前三季度，我国 GDP 单季同比增速均保持在6.7% ，第四季度增速同比为6.8%， 全年增速同比为6.8%，在基建、地产和汽车的拉动下GDP 增速实现了“L”型企稳，宏观经 济止住了惯性下滑的势头。从分项来看，第一产业、第二产业和第三产业全年GDP 增速同 比分别为3.3%、6.1%、7.8%，第三产业GDP 增速在2016 年下半年明显回升，第一、二产业 GDP 增速全年保持稳定，第一、二、三产业对GDP 增长的贡献率分别为4.4% 、37.2%和58.4%， 第二产业对GDP 的贡献率下行，第三产业对GDP 的贡献率明显上升。对第三产业各行业分 析比较，不难看出房地产业和交通运输仓储邮政业在2016 年GDP 增速明显上行，其中房地 产业2016 年GDP 增速贡献率为8% ，较去年上升了5.1% 。由于对冲去产能的压力，国家扶 持基建投资稳增长，交通运输、仓储、邮政业对GDP 的贡献率明显上升，因此基建和房地 产业成为2016 年稳增长的主力。 投资、消费和出口一直是拉动中国经济的三驾马车，近几年来，出口对我国GDP 增长 的贡献率快速下降，消费和投资一直支撑着经济增速没有出现较大回落。中国的经济增长基 本属于投资主导型，但在高基数效应下投资高速增长不可持续。2016 年消费、投资和净出 口对GDP 增长的贡献率分别为71%、36.8%、-7.8% 。相对于投资和净出口，消费降幅最小， 因此对GDP 的拉动作用被动抬升；投资和净出口对GDP 增长的贡献率在上半年处于下行区 间，下半年投资贡献率在房地产和基建的刺激下有所企稳；由于国外需求好转和人民币贬值 利于出口企业，下半年净出口贡献率有所上行。 请务必阅读正文最后免责声明部分 数据来源：Wind 弘业宏观研究 工业增速企稳，电热水供应业增速上升明显 从工业增加值来看，2016 年工业增加值累计增长6%，增速基本保持稳定，采矿业、制 造业和电热气水供应业分别增长-1.0%、6.8%、5.5% ，由于煤炭和钢铁等过剩行业去产能的 影响，采矿业工业增速进入负值区间；在基建发力作用下电热水供应业工业增速显著上行； 在大力度去产能政策效应下，PPI 大幅提升，工业企业产成品库存企稳回升，从被动去库存 转为主动补库存，库存企稳并缓慢回升带动了制造业投资回升，制造业基本保持平稳。 2016 年全国制造业PMI 明显上行，12 月制造业PMI 为51.3，较1 月份大幅回升1.9 个 百分点，快速回升至荣枯线以上。从不同企业规模看，大型企业PMI 录得52.7% ，小型企业 PMI 录得46.4% ，大型企业状况改善幅度最大，且扩张程度远超中小企业。由于投资稳增长 带来的刺激效应，以及PPI 回升直接带动周期性行业回暖，使大型企业直接受益；受产能过 剩矛盾突出、市场需求不足和中小企业投资意愿下降的影响，民间资本投资实业兴趣锐减， 中小企业景气程度难以看到显著的改善。 与此同时，2016 年工业企业的利润同比增长9.4% ，2015 年增速仅为-2.3%，主要原因 得益于大宗商品价格上涨。由于去产能的推进，上游大宗商品如钢铁、煤炭价格大幅上涨， 带动PPI 上升，2016 年12 月PPI 同比上涨了6.9%，上游大宗商品价格的上涨直接推升了上 游行业企业的利润；制造业