海外场外衍生品市场集中清算进展概况.PDF

海外场外衍生品市场集中清算进展概况 韩冰洁 （来源机构：中国金融期货交易所；提交时间：2013-11-14 ） 摘要 金融危机中，集中清算对维护场外衍生品市场稳 【摘要】 定发挥了重要作用。危机后，集中清算成各国场外衍生品市场监 h t t p 管改革的重点。至 2013 年第一季度，已有 16 家中央对手方投入 : / / w w 运营，约 53.5%的利率类衍生品、11.1%的信用类衍生品被集中 w . c i 清算。已运营的中央对手方中有 13 家是交易所及交易所下属子 f d . c o m 公司，表明交易所作为中央对手方在收取组合保证金降低投资者 . c n 成本、突破场外衍生品市场信用瓶颈、保证中央对手方持续经营 等方面具有独特优势，能使场内外市场相互促进、均衡发展。 我国场外衍生品市场在证监会、证券业协会一系列法律法规 出台后得到快速发展。市场规模不断扩大的过程中应注重中央对 手方等市场基础设施建设，场内交易所应发挥更大作用，并鼓励 中央对手方之间的竞争。 关 键 词：集中清算 场外衍生品市场 监管 报告归类：行业类 监管类 1 金融危机后，美国、欧盟等发达国家和地区积极推动立法和 市场基础设施建设，强化对场外衍生品市场的监管。有组织的交 易平台（organized trading platform ）、集中清算（central clearing ）、 交易报告库（trade repositories ）成为场外市场监管的三大基石， 所有的场外合约都要向交易报告库报告、标准化达到一定程度的 场外合约要在有组织的交易平台上进行交易、满足清算要求的合 约要在中央对手方（central counterparty ）集中清算。其中，集中 清算对于防范场外市场系统性风险的作用最大，也是各国推进场 外市场监管改革的重点。 我国为满足实体经济更加多样化、个性化和精细化的风险管 理需求，推动资本市场创新发展，证监会、证券业协会等相关部 门于 2012 年下半年起密集出台法规规定，推动证券市场场外金 融衍生品市场创新发展。证券业方面，2012 年 10 月，证监会发 布《证券公司客户资产管理业务管理办法》等“一法两则”1 ；2013 年 3 月 15 日，证券业协会发布证券业场外主协议—— 《中国证 券市场金融衍生品交易主协议》等相关规定2 ；证券业协会又批 准了 15 家券商的柜台交易业务资格、8 家券商开展权益收益互 换交易试点。期货业方面，2012 年 12 月 22 日，中期协发布《期 货公司设立子公司开展以风险管理服务为主的业务试点工作指 引》，自2013 年 2 月 1 日起实施。证券市场金融衍生品柜台交易 1 指：《证券公司客户资产管理业务管理办法》、《证券公司集合资产管理业务实施细则》和 《证券公司定向资产管理业务实施细则》。 2 指：《中国证券市场金融衍生品交易主协议》及补充协议、《证券公司金融衍生品柜台交易 业务规范 》和《证券公司金融衍生品柜台交易风险管理指引》。 2 业务得到积极推进和加快发展。 与海外场外衍生品市场发展后加强监管的路径不同，我国场 外衍生品市场、特别是券商间场外衍生品市场受制于体制问题等 一直没能发展壮大，充分借鉴发达国家建设场外市场集中清算机 制