卓智创富周刊18-06-12.PDF

美國市場 上週美國股市表現尚令人滿意，截至週五，道瓊斯工業平均指數收報 12767.17 點，全週升 1.7% ；納斯達克指數收報 2872.80 點，全週升0.5% ；標普500 指數收報 1342.84 點，全週升 1.3% 。近期的經濟數據顯示，美國經濟復蘇繼續顯露溫 和放緩迹象。首先是就業市場的恢復程度令人沮喪，非農業就業人數已經連續四個月下滑，創下一年來新低，自經濟衰 退結束以來，美國大部分新增就業主要來自於私人領域的服務業，而服務業就業人數的增長勢頭已經明顯放緩，這意味 著美國越來越多的失業者缺乏勞動技能，無法勝任市場上空缺的職位。另外，大宗商品價格回落引致通脹水平顯著回落。 6 月密歇根消費者信心初值降至 74.1 ，5 月零售環比降 0.2% ，零售下降主要源於物價回落，剔除價格後零售環比增長0.1% 。 5 月 消費者價格指數（CPI ） 環比降 0.1% ，同比回落至1.7% ，而核心CPI 則穩定在 2.3% ，5 月通脹回落主要是由全 球大宗商品價格下跌造成。5 月政府財政赤字達到 1246.4 億美元，隨著大選升溫，美國赤字與債務問題正逐漸引人注目。 美國經濟增速放緩、QE3 預期的升溫有利於黃金的上升。雖然就業市場表現不盡人意，但製造業、服務業等仍處於擴張 期，ISM 製造業和服務業指數已分別連續34 和29 個月保持在50 的擴張綫之上。房地産市場也有企穩迹象，美國20 個 大城市整體房價指數連續 2 個月環比上升，二手房銷售量反彈至近兩年來的 高位，建築商信心也不斷增强，這都表明美國房地産市場近六年來首次出現了 比較確定的築底復蘇的迹象。同時，自去年四季度以來消費者信心大幅提升， 尤其是前期高油價的負面影響開始逐漸消退，預計如果歐洲不發生極端事件， 未來幾個月消費者信心仍有提升的空間。再從投資和庫存周期來看，美國經濟 復蘇仍未結束。因此總體上，我們認爲美國經濟溫和復蘇的趨勢並未被明顯逆 轉，美國經濟二季度仍將保持 2.0%左右的溫和增長，增長趨勢是前低後高。 歐洲市場 本週一凌晨，希臘保守派新民主黨勝出國會大選，有望與泛希臘社會運動黨聯手組閣，希臘短期內退出歐元區的可 能性銳减。在債務危機和歐元區資格問題上，新民主黨主張「適度」修改紓困協議中的緊縮條款，激進左派聯盟 Syriza 則要求重新展開談判。此利好消息短暫刺激全球股市全面上漲，但能持續多久仍是未知數。目前看來，歐債危機曠日持 久，而歐盟也沒有能力推出一個系統性的方案將債務問題一次性的徹底解决，因此應對債務危機的措施只能是在危機演 變過程中逐步被提出、加强和實施。爲了防止歐元區解體，未來歐洲央行和歐盟需要采取更大的救市力度，包括重新開 始在二級市場上購買國債，繼續實施長期再融資操作（LTRO ） 以穩定歐元區的銀行 系統，防止銀行危機在大範圍內發生；歐洲央行也許需要明確擔保整個地區銀行存款 的安全性。歐元區的運行在經濟理論上可行，但從政治層面上來看，歐元區國家差異 比較大，並不適用自由貨幣區域理論。歐債危機的出路，在於將歐盟區內財政政策與 金融政策相協調。這需要歐元區各國進行在福利、財政、經濟結構方面的改革，使各 國在社會和經濟層面趨同，即歐元區『德國化』。在這方面，歐元區的危機將始終按照 “進三步、退兩步”的模式演變。歐債危機是一個綜合性的問題，僅靠單一的政治、 經濟、財政政策幷不能從根本上貣到解决效果。 1 亞洲市場 日本首相野田佳彥上週五表示，近期日元的漲勢並不反映出日本經濟的基本面，他將 在即將召開的 20 國集團峰會(G20)上表達這一擔憂。他還表示，日本也將鼓勵歐洲領袖快 速採取措施強化歐元區的金融體系。日本政府近日公佈今年第一季度經濟增長率修正值， 將首季實際國內生產總值(GDP)增長率從 1%上調至1.2% ，按年率計算達到4.7% 。其中，包