9月CPI同比上涨1.8%.PDF

2015 年 9 月 28 日 宏观经济 物价研究报告 证券研究报告 分析师 李怀军 S1080510120001 电 话： 010 9 月 CPI 同比上涨 1.8% 邮 件： lihuaijun@ 上月和本月物价变化 摘要：  我们预测 9月 CPI同比上涨 1.8%。其中，食品价格同比上涨 3.0个百分点， CPI 同比增长（%） 对 CPI贡献 0.9个百分点；非食品价格同比上涨 1.1个百分点，对 CPI贡献 2015年 8月 2.0 0.9个百分点。从月环比看，9月 CPI环比为 0.2%。另外，我们预测 15年 9 2015年 9月 1.8 月 PPI同比上涨-5.8%。 PPI 同比增长（%） 2015年 8月 -5.9  就 9月食品价格而言，估算各品种的环比价格，是涨多跌少。在上涨品种中， 2015年 9月 -5.8 鸡蛋价格的涨幅达到 5%，猪肉价格的涨幅在 1%以下；下跌品种中，仅有水 果和水产价格有 2.5%左右跌幅；其它品种的涨跌幅均不大。而就 9月工业品 一年来的 CPI 同比走势 出厂价格而言，各品种是涨少跌多，钢铁、煤炭和化工产品价格下跌幅度较 大。  考虑到“猪周期”的影响及各年度 CPI 环比的平均值，我们预测 2016 年 CPI 同比将达到3% ，1-4 季度的预测值分别为 3.0%、3.2%、2.7%和 3.0% ，各月 的预测值总体上呈现“V”形走势，最高值（4 、5 月份）在 3.3%左右，最低 值（7、8 月份）在 2.5%左右。  明年 CPI同比的高低仍主要取决于“猪周期”的影响，从此次“去产能”较 彻底的情况看，猪肉的价格很可能会继续上涨并超过前期 2011 年 9 月中旬 高点，因而今年四季度 CPI 同比受猪肉价格影响还会有上涨压力，但 2015 年全年 CPI 同比应略低于2%水平，在 1.8%左右的可能性较大。 一年来的 PPI 同比走势  从年度数据看，生猪存栏量的下降会引起下一年的猪肉价格的上升。生猪存 栏量在经历连续三年的下跌之后，今年上半年的生猪生产价格指数由过年三 年的负值转为正值 1%，考虑到今年上半年生猪存栏量较去年仍下降 8.8%， 超过 2014 年的水平，明年生猪价格的上涨幅度可能会更大一些。  CPI 同比等于过去 12 个